??金地集團2015年一季度實現營收36.57億元,同比增長16.07%。歸母凈利潤0.79億,同比增長59.13%;每股收益0.02元。 毛利進一步回升,步入業績收獲期:一季度公司業績同比出現大幅提升主要在于竣工節奏提速和低毛利項目結算完畢帶來的毛利率恢復,雖然公司今年全年維持一季 度較高水平存在一定難度,但經歷了13年的全面戰略調整,公司對于一二線城市的專注以及近期審慎拿地的態度為毛利率穩定性背書。

??跟投機制催化,去庫存有待發力:一季度銷售額達66.6億,同比下降13.51%,銷售面積約58.9萬方,同比上升2.26%,全年主題仍是去庫存。一 季度公司銷售費用大幅提升,體現公司對于加速周轉的意愿。二月份公司推出項目跟投機制,將2015年6月30日之后首次開盤的項目以內部收益率為考量與員 工進行風險共擔,收益共享。我們認為類合伙人制度的建立將對公司內部運營效率的提升產生效應,二季度公司將開始進入集中供貨期,疊加市場拐點已現,二三季 度銷售發力值得期待。

??投資意向提升,拿地上演“小而美”:公司今年一季度拿地節奏明顯加快,權益拿地額達56億,占當期銷售額比重達84%,繼續加強一二線城市和合作拿地模 式,所拿9個項目中8個權益占比低于50%,公司今年拿地力度預計和去年持平,除了繼續參與招拍掛,以舊改模式獲取優質土地儲備值得關注。目前公司凈負債 率仍然處于行業中等水平,“小股操盤”的選擇使得公司能夠兼顧現金流與擴張速度。另外公司在多元化融資方面的優勢也十分明顯,港股平臺以及金融平臺穩盛投 資都為此提供渠道,今年也即將發行30億3年期中票為擴張做準備。

??投資評級與盈利預測:我們預計公司15-16年EPS分別為1.02、1.19元,維持“買入”評級。