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??上海票交所公布的《截至2023年5月31日承兌人逾期名單》顯示，截至2023年5月末發生3次以上商票逾期，且月末有逾期余額或當月出現票據逾期行為的房地產項目公司數量1551個，環比增速7.2%，占全部商票逾期企業的比重環比微降1.9pct至64.4%。

??從商票逾期增量看，5月末環比凈增加104個商票逾期的項目公司，其中4月發生逾期但5月實現逾期余額清零的項目公司32個，5月當月新增逾期項目公司136個，環比增長15.3%。本月新增商票逾期環比有所增長，受房價、收入預期下跌以及經濟預期偏弱、政策影響逐步退燒等因素的影響，5月房地產市場繼續回落，房企流動性壓力仍維持高位，部分出險房企預計陸續還會出現未及時兌付到期商票的情況，但整體行業商票逾期或將趨向穩定。

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??持續逾期數量仍保持雙位數增長

??出險房企商票繼續出清

??截至2023年5月末商票逾期名單中房地產項目公司數量1551個，而項目公司對應的存在商票逾期現象的房企主體數量環比增長5%至209家。

??從商票逾期的房企集團的規模梯隊來看，本月TOP10梯隊中碧桂園旗下1家項目公司發生商票逾期規模3480.7萬元，月末已清零；TOP11-200梯隊商票逾期的房企數量環比凈增加4家至48家，其中TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200中分別有8家、7家、14家、19家房企出現商票逾期現象。TOP11-30發生逾期房企數量環比凈增加1家，其中中鐵上月逾期但本月已清償，而金茂、卓越是本月新增逾期房企，金茂已于月末清零，而卓越截至月末旗下1家項目公司商票逾期余額仍有800萬元；TOP31-50、TOP101-200發生逾期房企數量環比凈增加1家、2家，其中萬達旗下“桂林臨桂萬達房地產開發有限公司”登上5月的《承兌人逾期名單》，但未披露具體的逾期規模。

??此外，根據票交所的《截至2023年5月31日持續逾期名單》，2023年1月1日至5月31日發生3次以上承兌人逾期，1863個持續逾期的承兌人中有1344個屬于房地產行業，占比高達72.1%，環比增長14.1%，持續逾期數量仍保持雙位數增長，增速較快。

??持續逾期的承兌人梯隊看，5月末 TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200和TOP200+逾期的房地產項目公司463、227、276、121和257個，TOP31-50、TOP200+持續逾期數量環比增長最快，均高達17.5%以上，持續逾期的基本都是出險房企，其商票信用風險持續釋放，旗下持續逾期的項目公司數量有所增長。

??具體來看，融創、中南、海倫堡、綠地旗下持續逾期的項目公司增長最多，環比分別增加25個、20個、13個和8個。根據2022年年報顯示，2022年末融創已到期未付商票規模272.2億、中南57.16億、綠地46.36億，商票信用風險還在高位。

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??2023年應付類債務兌付或將繼續惡化

??隨著2022年出險房企商票逾期加速出清，2023年房企到期商票規模大幅將減少，根據年報數據顯示，2022年末樣本房企應付票據規模1120億，同比減少38%。相信隨著2023年以來出險房企的債務重組持續推進，以及商票到期規模大幅減少，當前出險房企商票承兌壓力可能有所趨緩。

??相較于商票承兌壓力，對房企而言，2023年最大的兌付壓力來源于應付類債務，進一步可分為應付貿易款、應付合作方及關聯方款項以及其他應付類債務等3類。

??從總量來看，2022年末樣本房企總應付類債務雖然出現2018年以來的首次下滑，但總規模依然高達58281億，占有息負債的比重99.6%，且多數為短期負債，未來一年房企的承兌壓力很大。

??從各分項來看，應付貿易款、應付合作方及關聯方款項隨著行業持續下行，2022年末相對規模也有所下滑，唯獨其他應付款占有息負債繼續抬升至27.5%。其他應付類債務，包括押金及保證金、購房意向金、稅費、股利和利息等無息債務。從規模來說，其他應付類債務比不上貿易款與合作方款項，但該債務是剛性支出，沒拖欠的余地。就以稅費為例，當前房地產預征比率高，并且取得預售款后一部分被鎖在銀行監管賬款內，余下還需預先繳納增值稅、土地增值稅和企業所得稅相關稅項，兌付壓力很大。如果無法按時繳納稅費，稅收罰息要達18%。

??2023年應付類債務兌付壓力依賴基本面的復蘇，而當前市場復蘇前景并不明朗。經歷2023年2-3月銷售市場短暫的“小陽春”，4-5月市場繼續回落，根據CRIC監測5月百城成交環比降3%、同比增15%，北京、上海、深圳等一線城市高位回落。出險房企信用風險維持高位，影響購房者信心；此外，購房者對未來經濟形勢、收入、房價、出生率、結婚人數等后市預判，也顯得信心不足，市場整體呈下調趨勢。當前政策在需求端不斷放松，包括高能級城市非核心區域優化限購等，但這并不會提振購房者信心，對銷售正向提升的效果有限，未來政策的發力點還在穩信心。