克而瑞研究中心 沈曉玲、萬任澄

??導讀：合約銷售突破兩千億大關，融資優勢、盈利能力良好。

??【銷售：合約銷售突破兩千億，增速優于同規模房企】2019年，金地集團實現合約銷售金額2106億元，銷售面積1079萬平方米，分別同比增長29.8%和22.9%，成功步入兩千億規模房企之列。在經歷連續兩年合約銷售增速放緩后，2019年金地集團業績增速迎來拐點，不僅較去年同期上升14.5個百分點，當年增速也高于同規模房企。 

??【土儲：拿地規模維持高位，加大三四線城市布局】2019年，金地集團新增土儲建面1688萬方，新增土地總價1000億元，分別同比增長57.5%、20%，拿地銷售比為0.57，較去年同期略微下滑0.05，保持較高拿地力度。城市布局方面，企業在深耕一二線同時，適當布局了具備人口匯聚能力及市場容量的三四線城市，年內新進貴陽、廊坊、鄂州、泰州、江門等十一城，除貴陽外，其余均為三四線城市。

??【盈利：營收凈利同比雙增，盈利能力優于可比房企】2019年，金地集團實現營業收入634.2億，歸母凈利潤100.8億，分別同比增長25.1%、24.4%，營收歸母凈利實現穩步增長。實現毛利率、歸母凈利率分別為40.8%、15.9%，均優于可比房企，體現企業良好盈利能力。 

??【償債：短債壓力有所上升，資金成本優勢明顯】受到長期債務臨近到期影響，金地集團短期負債同比大幅增長142%，達到361.1億元，現金短債比及長短債比分別下滑1.7及2.85至1.3、1.7，債務結構不及以往，但短期償債壓力可控。加權平均融資成本僅為4.99%，融資優勢凸顯，凈負債率61.5%，位于行業低位。

??1銷售

??合約銷售突破兩千億，增速優于同規模房企

??銷售增速迎拐點，順利邁入兩千億大關。2019年，金地集團實現合約銷售金額2106億元，銷售面積1079萬平方米，分別同比增長29.8%和22.9%，成功步入兩千億規模房企之列,銷售均價較2018年略微提升至19518元/平方米。在經歷連續兩年合約銷售增速放緩后，2019年金地集團業績增速迎來拐點，不僅較去年同期上升14.5個百分點，當年增速也高于同規模房企。

??2投資

??拿地規模維持高位，加大三四線城市布局

??拿地力度維持高位，權益比例仍舊偏低。2019年，金地集團新增土儲建面1688萬方，新增土地總價1000億元，分別同比增長57.5%、20%，權益購地金額558億，權益比例46.5%，雖較去年同期提升6.1個百分點，但依舊處于較低水平。拿地銷售比為0.57，較去年同期略微下滑0.05，保持較高拿地力度。

??深耕一二線同時，擇機布局優質低能級城市。2019年金地集團一二線城市總投資額占比合計達到65%，與去年同期基本持平，一二線依舊為企業主力布局區域。從結構上看，年內企業加大了二線城市的投資力度，二線城市的投資占比較去年提升12個百分點，達到55%，集中在天津、沈陽、南京、杭州等深耕城市。一線城市則有所下滑，導致企業平均樓面價下滑23.8%至7109元/平方米。此外，企業在深耕一二線同時，適當布局了具備人口匯聚能力及市場容量的三四線城市，年內新進貴陽、廊坊、鄂州、泰州、江門等十一城，除貴陽外，其余均為三四線城市。三四線城市投資拿地金額占比由2016年的11%提升至2019年的35%，下沉趨勢明顯。

??土儲保障3-4年發展需要，土儲規模較為合理。2019年金地集團總土地儲備達5233萬方，同比增長18.9%，權益土儲2802萬方，權益占比僅53.5%，仍舊偏低。結合企業19年1079萬方的合約銷售面積，目前土儲規模足以支撐企業未來3-4年業績發展需要，土儲規模合理。

??3盈利

??營收凈利同比雙增，盈利能力優于可比房企

??物業銷售穩步結算，營收凈利同比上升。2019年，金地集團實現營業收入634.2億，歸母凈利潤100.8億，分別同比增長25.1%、24.4%，營收歸母凈利實現穩步增長。其中并表范圍內房地產項目結算面積393.2萬平方米，同比增長53.8%，貢獻結算收入573.92億。2020年企業計劃竣工面積1158萬方，較19年實際竣工面積同比增長25%，將對未來營收及結算增長實現良好支撐。毛利率、歸母凈利率維持行業高位，三費費用率略有抬升。2019年金地集團實現毛利率40.8%，雖較去年同期略微下滑2.3個百分點，但仍舊保持在40%之上，遠超行業平均水平。歸母凈利率達到15.9%，與去年同期基本持平，也高于可比房企。三費費用率方面受到銷售規模擴張、外拓城市及員工數量增加等影響，同比提升1.78個百分點至9.73%。

??應占合聯營公司業績同比大增，表外項目結算增多。2019年，金地集團的應占合聯營公司業績達到59.8億，較去年大幅增長104.3%，占稅前利潤的比重達到30.6%，非并表項目結算明顯增長。雖然表外項目結算有利于企業提升利潤率指標，但并不能在營收方面體現。

??4短債

??短債壓力有所上升，資金成本優勢明顯

??短期債務同比大增，債務結構不及以往。受到長期債務臨近到期影響，金地集團短期負債同比大幅增長142%，達到361.1億元，現金短債比及長短債比分別下滑至1.3、1.7，債務結構不及以往。不過企業在手現金依然能夠覆蓋短期債務，償債壓力雖有加大但整體風險可控。

??融資優勢凸顯，凈負債率維持低位。2019年，金地集團的加權平均融資成本僅為4.99%，遠低于行業平均水準。一季度企業趁利率下行階段又陸續發放多筆超短融、中期票據，票面利率僅介于2.6%-3.6%之間，融資優勢盡顯。凈負債率方面略微提升至61.5%，但依舊位于行業地位。