??招商地產(chǎn)公布15年一季報,實現(xiàn)營業(yè)收入60.0億元,下降17%;歸屬于母公司的凈利潤達到6.5億元,下降14%;EPS0.25元。
??受益主流城市成交改善:公司一季度業(yè)績略有下滑主要源于季節(jié)性結(jié)轉(zhuǎn)節(jié)奏以及費用增加。公司一季度簽約銷售金額70億元,同比下降27%,二季度總推盤量在 250億左右,推盤節(jié)奏加速,我們認為二季度開始市場向上趨勢明確,以深圳為代表的主流城市熱度正逐漸升溫,公司將顯著受益去化改善,繼續(xù)維持全年銷售金 額15%增速判斷。
??蟄伏蓄勢,融資優(yōu)勢夯實:相對于積極擴張的14年,公司一季度僅新增一個佛山項目,開發(fā)模式也延續(xù)了14年以來的合作方式,我們認為這一方面在于去年補庫 存充分,另一方面公司的擴張途徑也不僅僅依賴于招拍掛。資金方面,公司凈負債率略有抬升,但仍處于行業(yè)低位,公司分別于9月和10月啟動中票發(fā)行計劃和可 轉(zhuǎn)債預(yù)案,合計融資不超過130億,其中中票已經(jīng)成功發(fā)行一期,隨著杠桿率的提升疊加低融資成本,公司正最大化發(fā)揮集團以及去年搭建成功的雙融資平臺所帶 來的優(yōu)勢,向千億計劃穩(wěn)步邁進。
??優(yōu)質(zhì)資源整合預(yù)期,稟賦優(yōu)勢彰顯:公司4月初公告招商局集團由于籌劃關(guān)于地產(chǎn)板塊整合事項停牌。根據(jù)公開資料,目前招商局集團在蛇口和前海仍擁有豐富土地 資源,未來無論在運營還是改造層面都存在較大空間。同時公司HIM項目在今年有望開始落地,結(jié)合整合預(yù)期,為公司千億目標夯實基礎(chǔ),我們認為2015年將 是招商地產(chǎn)規(guī)模真正發(fā)力的一年!
??投資評級與盈利預(yù)測:我們預(yù)計公司15-16年EPS分別為1.93、2.33元,維持“買入”評級。