國企改革拉開帷幕，頂層設計建立成體系的管理機制，市場化是目標

  昨日國資委副主任黃淑和在全國國資監管政策法規暨指導監督工作座 談會上發表講話，公布國企改革方案爭取十八屆三中全會后盡快出臺。而事實上上海和珠海已作為先行者開始了工作。國企改革的根本目標是實現市場化，上海自 2008 年開始國企改革，通過并購重組實現產業整合，整體上市增加市場化監管，建全國企公司治理機制。這種從微觀開始的改革至今取得很大成績，而目前缺乏頂層設計 來建立一套完善的成體系的管理體制。當前的思路是將國資委的監督作用和經營作用分開，即成立單獨的公司來持有國企股權，對各行業國企進行專業化管理和資本 運作，而國資委只負責監管功能。從近幾年的嘗試來看，中央和地方也都在朝這方面努力，本次國企改革方案對此值得期待。其余的具體內容可能還包括國企分類監 管、股權激勵、利用資本市場發展壯大國資、擴大對民資開放等，均是以市場化為導向，放松行政管制。

  產業整合利好各地國資系企業

  從上海的改革經驗看，主要思路是剝離輔業，將主業做大做強，優質資產整體上市，劣質資產國退民進。2009 年以來多家上海上市公司停牌重組，包括上海梅林，中華企業，金豐投資等等，其中可以清晰看出航空、金融和房地產是國資整合的主要領域。其中中華企業并購上 海房地產經營(集團)有限公司和上海古北(集團)有限公司，金豐投資收購上海地產集團持有的置業公司10.5%的股權。截至目前上海市國資委旗下資產證券 化率約為36%，為較高水平。上海市作為僅次于央企的第二大國資系統，其改革難度不小，其經驗也可作為后來者借鑒。本輪全國性的國企改革方案公布后，預計 各地國資系的產業整合將拉開帷幕，而地產企業多數屬于國資系的優質資產，可能成為整合的重點領域。

  市場化選聘人才值得期待

  國企最大的缺點即為人才選聘不夠靈活，激勵機制較民企差。對于國企股權激勵改革的期待已有多年，這期間個別上市國企進行了激勵嘗試，包括深振業的股權激勵，和首開股份的現金激勵等。此輪國企改革中對于人才選聘市場化值得期待。

  看好地產板塊，重點推薦各地國資系地產公司

  維持地產板塊“推薦”評級，首推深圳國資系地產整合平臺價值漸顯的深振業，新入央企的南國置業，繼續推薦華夏幸福、香江控股、招保萬金、華僑城、中天城投等。

  風險提示：

  成交量下降；銀行資金過于緊張而停止按揭貸款。