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??建發(fā)股份(600153.SH)的雙主業(yè)天平正在傾斜。

??一直以來(lái)，建發(fā)股份的主營(yíng)業(yè)務(wù)包括供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)和房地產(chǎn)兩大主業(yè)。前者貢獻(xiàn)了八成的營(yíng)收，后者貢獻(xiàn)了八成的凈利，規(guī)模與盈利，二者各有優(yōu)勢(shì)，平分秋色。

??然而，建發(fā)股份有意打破這份平衡，“砍掉”了供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)的一家全資子公司。

??4月26日，建發(fā)股份及全資子公司建發(fā)上海擬分別將所持有的德爾醫(yī)療95%以及5%股權(quán)，以非公開協(xié)議轉(zhuǎn)讓的方式轉(zhuǎn)讓給致新醫(yī)療。

??據(jù)悉，德爾醫(yī)療100%股權(quán)的合計(jì)轉(zhuǎn)讓價(jià)格為3.44億元，其中建發(fā)股份持有95%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格約3.27億元，建發(fā)上海持有5%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓價(jià)格為0.17億元，本次交易預(yù)計(jì)為建發(fā)股份帶來(lái)稅前投資收益2.33億元。

??關(guān)聯(lián)交易背后

??這是一筆關(guān)聯(lián)交易。

??據(jù)了解，廈門建發(fā)醫(yī)療健康投資有限公司（以下簡(jiǎn)稱“建發(fā)醫(yī)療”）持有致新醫(yī)療51%的股份，前者與建發(fā)股份同為廈門建發(fā)集團(tuán)控股子公司。

??將德爾醫(yī)療從建發(fā)股份剝離出表，并裝進(jìn)關(guān)聯(lián)公司致新醫(yī)療，是否涉嫌利益輸送？

??公告顯示，截止2020年底，德爾醫(yī)療股東全部權(quán)益評(píng)估值為 34,450.00 萬(wàn)元，評(píng)估增值 23,290.91 萬(wàn)元，增值率為208.72%。可以參考的是，去年11月，深交所對(duì)錦富技術(shù)(300128.SZ)下發(fā)問(wèn)詢函，就公司5.6億元收購(gòu)久泰精密70%股權(quán)事宜作出問(wèn)詢，涉及交易方案評(píng)估作價(jià)、業(yè)績(jī)承諾和補(bǔ)償?shù)龋藭r(shí)，其標(biāo)的資產(chǎn)評(píng)估增值為270%。

??估值溢價(jià)與資產(chǎn)質(zhì)量是否匹配？2020年，德爾醫(yī)療實(shí)現(xiàn)營(yíng)收13.09億元，歸母凈利潤(rùn)0.48億元，凈利率約3.6%。同期，建發(fā)股份供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)凈利率只有0.5%。對(duì)比來(lái)看，德爾醫(yī)療的凈利率明顯高出均值。

??對(duì)于此次轉(zhuǎn)讓，建發(fā)股份表示，系基于公司業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)調(diào)整的需要，符合公司戰(zhàn)略發(fā)展規(guī)劃。

??德爾醫(yī)療成立于2005年12月，主營(yíng)醫(yī)療器械、耗材及科學(xué)儀器等供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)，長(zhǎng)期戰(zhàn)略合作伙伴包括GE、西門子、銳珂、史賽克、柯惠、貝克曼、美敦力、梅里埃、301醫(yī)院等諸多國(guó)內(nèi)三甲醫(yī)院等。

??致新醫(yī)療則是一家專注于高值醫(yī)用耗材供應(yīng)鏈管理的企業(yè)，成立于2010年8月，經(jīng)營(yíng)范圍包括醫(yī)療供應(yīng)鏈管理，醫(yī)療器械經(jīng)營(yíng)，化妝品、日用百貨、包裝用品的銷售，貨物及技術(shù)的進(jìn)出口以及道路貨物運(yùn)輸?shù)葮I(yè)務(wù)。

??綜合來(lái)看，德爾醫(yī)療的業(yè)務(wù)方向更貼近于致新醫(yī)療，此次從建發(fā)股份剝離，有利于建發(fā)集團(tuán)業(yè)務(wù)整合。

??非地產(chǎn)業(yè)務(wù)收縮

??年報(bào)顯示，建發(fā)股份在2020年實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入4329.49億元，同比增長(zhǎng)28.38%，其中供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)和房地產(chǎn)業(yè)占營(yíng)收比例分別為80.96%和19.04%。而2019年兩者占比分別為86%和14%，地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比正在提升。

??具體來(lái)看，建發(fā)股份2020年供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入3505.34 億元，同比增長(zhǎng) 21.95%；房地產(chǎn)業(yè)務(wù)實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入824.15億元，同比增長(zhǎng)65.52%；后者增速是前者的3倍。

??目前，供應(yīng)鏈運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)了約八成的營(yíng)收，但房地產(chǎn)業(yè)務(wù)凈利潤(rùn)達(dá)64.2億元，是前者的3.6倍，占凈利潤(rùn)的比例超過(guò)80%。

??“砍掉”利潤(rùn)較低的非地產(chǎn)業(yè)務(wù)，加大利潤(rùn)較高的地產(chǎn)業(yè)務(wù)占比，將有利于建發(fā)股份整體盈利能力的進(jìn)一步提升。

??2020年，建發(fā)股份合同銷售金額達(dá)1379.30億元，同比增長(zhǎng)38.62%，首破千億，創(chuàng)下歷史新高。