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??11月26日，越秀地產透露與一家銀行訂立了融資協議，獲得5億港元的定期貸款融資。4天前的11月22日，中國海外發展和保利發展分別宣布將發行29億元、98億元的境內公司債。

??房企融資“解凍”的信號越來越明顯。央行的統計數據顯示，2021年10月末，個人住房貸款余額37.7萬億元，當月增加3481億元，較9月多增1013億元。央行指出，目前房地產市場風險總體可控，房地產市場健康發展的整體態勢不會改變。中國銀保監會新聞發言人也表示，房地產合理貸款需求得到滿足。

??展望2022年，標普認為，房地產行業總的信用基調是危機并存。“危”在于全行業規模可能進一步下滑，“機”在于行業總體體量依然巨大，政策開始邊際改善。融資渠道暢通的國企央企，以及發展穩健、再融資空間較大的民營房企都可以利用當前環境取得更好的發展。

??中金公司也表示，隨著供給側出清，行業良性競爭可期。未來，開發業務將更趨向于向制造業回歸，地產企業經營邏輯也正在從運用杠桿博弈周期(資產價格)回歸到優產品、穩財務、薄利潤、促周轉、拓商業的業務本質，可以預見，“全能型”開發商會加速勝出。

??考慮到行業加速出清后的格局優化及業績確定性強等因素，申萬宏源、國泰君安、華西證券等機構將碧桂園、龍湖集團、保利發展等房企列入了推薦名單。

??幾個融資案例背后的信號

??2020年，“三道紅線”“兩道紅線”政策給房企融資套上了“緊箍咒”。2021年以來，監管層對房企融資在ABS、商票等方面繼續“打補丁”。融資難成為了房企們的共同心聲。

??中指研究院的數據顯示，2021年，房企的融資規模同比大幅下降，單月融資能力持續減弱。今年1月至10月，房地產行業非銀融資總額15617.3億元，同比大幅下跌21.2%。單月來看，10月房地產企業融資總額為365.0億元，同比下降74.8%，環比下降60.0%，單月融資規模同比已連續8個月下降。

??銷售端也異常艱難。下半年以來，購房者觀望情緒濃厚，市場發生劇烈變化。從銷售目標完成率的角度看，截至2021年10月，32家典型房企目標完成率均值為75.6%，為近年來同期最低。

??兩個最重要現金輸入端口的明顯收窄，直接導致了房企償債能力的下降。自9月以來，已有十多家房企的海外評級或展望被評級機構下調，這進一步削弱了他們的海外融資能力，產生惡性循環。

??近期，幾家房企的融資動向，讓業內看到了突破融資困局的曙光。除了保利發展、中海、越秀地產，電建地產、金隅集團等房企也都發布了融資計劃，種類涉及公司債、中期票據、超短期融資券、港元銀行貸款等。較具風向標意義的是民營房企的融資破冰，11月19日，中原銀行與河南房企正商集團簽訂了戰略合作協議，金額為100億元，合作內容包括地產開發、資本市場、個人金融等。雅居樂則在11月17日成功發行了5年期、24.18億港元的可換股債券。這些案例顯示，無論是國內還是海外資本市場對地產行業的信心都在逐漸恢復。

??11月上旬，高盛投資組合管理團隊也透露，正在買入中國房企債券，理由是個別房企風險事件引發連鎖反應的傳染風險被高估了，市場正在消化這一風險。

??有專家表示，雖然房地產調控不會明顯放松，但目前房地產企業流動性的壓力已在邊際緩和。在東興證券看來，資金優勢構成了行業當下最強的護身符與未來最強的推進劑，融資端政策回暖時率先得到金融機構的支持，也將進一步擴大這種優勢。具有資金優勢的高信用房企，有望成為行業最早走出“內卷”時代的“頭號玩家”。

??11月9日，中國銀行間市場交易商協會舉行房地產企業代表座談會，某種程度上印證了這一推斷。據了解，獲邀參會的房企代表包括招商蛇口、保利發展、碧桂園、龍湖集團、佳源創盛、美的置業等。這些企業大部分都具備較高信用評級，除卻具備背景優勢的央企，碧桂園、龍湖集團均拿到了民營房企中為數不多的投資級評級。

??以碧桂園為例，國際級評級機構穆迪、惠譽繼續維持對其的投資級評級，標普在9月確認了該公司長期發行人信用評級為“BB+”，展望仍為正面，理由是該公司的財務穩定性將持續改善，營運現金流也保持著穩健狀態。據悉，碧桂園自2018年開始踐行“提質控速”的發展戰略，穩步降低杠桿水平，截至2021年6月底，該公司總借貸余額3242.4億元，降至2018年以來最低水平。凈負債率僅為49.7%，自2016年以來均保持在了60%以下的低位。上半年，該公司的權益物業銷售現金回款達2727.9億元，權益回款率為90%，連續6年保持在90%及以上，現金短債比為2.15，顯著優于“三條紅線”要求，保證了充足的現金流和較強的財務彈性。

??碧桂園以穩健狀況獲得了國際權威評級機構的認可，而評級機構的背書又進一步提升了公司的信用水平，從而獲得更多投資者的青睞，融資成本持續走低。在碧桂園2021年半年報指出，期內發行的5.5年期5億美元優先票據利率低至2.7%。融資順暢、現金充裕，碧桂園便可以在市場調整周期中尋找更為優質的發展項目和機會，從而獲取更大的發展空間。

??行業“危”“機”并存 優秀企業將獲更好發展

??自央行、銀保監會9月底召開房地產金融工作座談會以來，金融監管部門多次釋放房地產金融政策信號，引導房企融資環境逐步改善。11月19日，中國人民銀行發布2021年第三季度中國貨幣政策執行報告。央行指出，目前房地產市場風險總體可控，房地產市場健康發展的整體態勢不會改變。同時，堅持穩地價、穩房價、穩預期，保持房地產金融政策的連續性、一致性、穩定性，實施好房地產金融審慎管理制度，加大住房租賃金融支持力度，配合相關部門和地方政府共同維護房地產市場的平穩健康發展，維護住房消費者的合法權益。

??業內人士認為，央行再提“兩維護”，是為了防止樓市“急轉直下”而衍生出更大的系統危機，但這并不意味著房地產調控政策的轉向，在“房住不炒”總基調不變的前提下，房企應該思索新形勢下的新發展策略。

??標普在近日的一場線上交流會中分享了對明年市場走勢的看法。該機構認為，2022年，房地產行業在政策面會保持政策定力，“房住不炒”基調和“三穩”目標不會改變，但存在邊際小幅放松的可能，例如對開發貸、按揭貸會改變此前“一刀切”管控的局面。在“危”“機”并存的行業環境中，優秀企業擁有足夠的經營韌性，可以抵御行業風險，甚至可以利用當前環境獲得更好的發展。這些優秀企業具有兩大典型特征：一是再融資渠道暢通，主要是以地方國企或央企房地產公司為典型；二是存活質量良好，歷史上發展較為穩健，再融資空間較大的民營企業。

??在標普的信用分析體系中，除了競爭優勢、經營效率、現金流、財務管理策略等參考指標外，收入的多元化程度也是一個觀察因素，該機構認為，當企業有多種不同的、相關性低的收入來源時，有利于降低違約風險、提升信用質量。

??旭輝控股董事局主席林中近日也表示，未來地產行業將加速優勝劣汰，活得好的房企有三個主要特征：財務穩健、經營卓越，以及不斷圍繞主業擴展、可持續發展。

??實際上，早在幾年前，在夯實經營與財務根基的同時，具備危機意識的龍頭房企就以前瞻性的眼光開始了多元化的探索。萬科著力培育物業、商業地產、物流等板塊，龍湖的主航道業務也有6個之多，而碧桂園則在2019年初提出了“高科技綜合性企業”的新定位，在穩健推進地產主業的基礎上，順應國家經濟高質量發展的戰略導向，對機器人、現代農業等科技創新領域進行多元化布局，構筑新增長曲線。該公司總裁莫斌曾表示，建筑機器人和千璽機器人餐廳有望在明年實現盈利，相信多元化業務將給股東和投資者帶來更多的回報。

??分析人士指出，中國地產行業已經從過去20年的高速增長期進入到了平穩發展期，多元化的產業發展策略將有助于房企突破單一產業的發展瓶頸，拉長生命周期，實現可持續發展。