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??一天之內，帝歐家居連發多則公告。

??6月1日，帝歐家居集團股份有限公司（簡稱：帝歐家居）發布公告，稱與碧桂園、萬科股份、融創控股、雅居樂等13家房地產公司進行債務重組，這些房企以其已建成和在建商品房，抵償所欠付帝歐家居的貨款共計約2.20億元。

??另一則公告則宣布，帝歐家居將為經銷商做擔保，從銀行貸款不超過2億元。貸得資金將專項用于支付經銷商所欠公司及全資子公司佛山歐神諾陶瓷有限公司（簡稱：歐神諾）的貨款。

??“不論是頂著折價風險同意以房抵債，還是為供應商作保幫助其借款償還欠自己的貨款，都透露出企業的現金流緊張問題。”一位行業觀察人士向中房報京津冀分析稱。

??同日發布的另外一份公告，則印證了這一觀點。帝歐家居披露，公司2023年度實現歸屬上市公司股東的凈利潤為-6.58億元，未分配利潤為-6.89億元，實收股本為3.85億元。目前，公司的未彌補虧損已超過實收股本總額的三分之一。

??“未彌補虧損超過實收資本總額1/3，意味著公司經營狀況嚴重不健康，需要召開股東會，要么結束經營、要么補充資本，否則可能存在巨大風險。”香頌資本董事沈萌表示。

??財務狀況嚴峻

??多項數據指標表明，帝歐家居正面臨嚴峻的財務形勢。

??比如，此次帝歐家居為經銷商提供不超過2億元的擔保額度獲批后，公司及子公司對外擔保額度總金額將達到58.15億元，占公司最近一期經審計凈資產的266.66%。

??累計擔保金額之巨大，已遠超公司凈資產的2倍之多，這種擔保比例，無疑是帝歐家居財務健康的一個巨大隱患。

??“對外擔保占比過高，意味著自身面臨的資金風險高，可能會因為被擔保方的原因導致自身流動性枯竭、資金鏈斷裂。”沈萌直言。

??帝歐家居6月1日發布的公告還顯示，公司2023年度的信用減值損失為3.42億元，商譽減值損失為2.24億元。公司可轉換公司債券（債券代碼：127047，債券簡稱：帝歐轉債）的實際兌付（兌息）金額為749.94萬元，財務費用為9228.48萬元。

??面對當前的財務狀況，鑒于碧桂園、萬科股份、融創控股、雅居樂等13家房企無法以現金方式清償所欠公司的貨款，為了減少應收帳款的壞賬損失風險，帝歐家居便決定對資產抵償作出適當讓步，同意了以房抵債的債務重組方式。

??事實上，自2021年下半年房地產市場出現下滑以來，大客戶主要為房企的帝歐家居，財務情況就一直受其影響。早在2021年9月，在解決與恒大集團所欠的賬款時，帝歐家居就已經接受過抵房的解決方案。

??中國企業資本聯盟副理事長柏文喜認為，“以房抵債可能會面臨折價問題，因為房產的市場價值可能低于債務的面值，特別是在房地產市場下行期間。此外，房產的流動性通常不如現金，帝歐家居需要在適當的時間以合理的價格出售這些房產，以實現資金的回收。”

??“盡管這些房產變現過程中可能會面臨更大的折價，但這是帝歐家居無法通過常規手段收回欠款的一種無奈之舉。這種改善公司財務狀況的策略，也顯示出其在應對債務風險時缺乏更有力的手段。”數字化轉型顧問、新媒體營銷專家唐興通表示。

??一季度虧損4463萬元

??根據帝歐家居早前發布的2023年年報以及2024年一季報，2023年，帝歐家居的營業收入為37.60億元，同比下滑8.55%；凈虧損6.58億元，相較2022年的15.09億元巨額虧損，減少了8.49億元。

??其中，兩大主營業務中，瓷磚業務實現營業收入30.14億元，同比下滑7.79%；衛浴業務實現營業收入6.36億元，同比下滑8.27%。

??今年一季度，帝歐家居的營業收入同比再降7.50%，延續虧損4463萬元，相比上年同期增長44.43%。

??雖然房地產市場下行對帝歐家居的沖擊不小，但其近兩年業績萎靡的原因，或許同樣應該歸因于經營決策上的失誤。

??2017年之前，帝歐家居還叫作“帝王潔具”，主要從事衛浴業務，營業收入也不足5億元。但此后帝歐家居上演“蛇吞象”，宣布收購營收超過18億元的陶瓷企業歐神諾，核心主業變換為陶瓷業務的同時，營收規模由此實現翻倍式擴大。

??回溯來看，由于收購歐神諾的時候，恰好是陶瓷行業高速增長的階段，帝歐家居的業績也處于增長區間。與此同時，帝歐家居順勢加速擴產，推高了債務規模。

??然而，2021年，帝歐家居的業績下滑初現端倪，當年的凈利潤只有約7200萬元，負債總額卻來到50億元。

??到了2022年，帝歐家居業績遭遇滑鐵盧，營業收入同比減少約3成至41.12億元，凈虧損15.09億元，同比大幅下降2282.82%。這是帝歐家居上市以來的首次虧損，虧損額令人大跌眼鏡。

??中國家居/設計產業互聯網戰略專家王建國認為，“帝歐家居的核心賽道，是房地產類型項目的供應，這占了比較大的比例。此類項目的特點是客戶大宗采購，單值比較大，但往往涉及工程的賬期問題，所以墊付是普遍現象。當房地產行業下行，大客戶暴雷，對帝歐家居的影響無疑是巨大的。”

??“帝歐家居的經營問題，主要是建筑陶瓷和衛浴潔具市場競爭日趨激烈，帝歐家居的競爭力不足；客戶集中，對少數大客戶依賴過度；成本控制不力，持續虧損表明企業在生產、管理和銷售環節的成本控制存在重大漏洞。”唐興通分析稱。

??如何低谷脫困？

??從目前來看，雖然帝歐家居虧損相對收窄，業績壓力有所緩解，但投資者對于這家公司的預期，仍處于低點。

??截至6月3日收盤，帝歐家居股價報于每股3.76元，相比上年同期跌幅為42.51%。總市值為14.86 億。

??由于主業與房地產行業強關聯，帝歐家居將破局點寄托于樓市新政中。今年5月初的2023年度業績說明會上，帝歐家居總裁吳志雄就表示，“公司關注到近期成都以及全國其他區域、城市陸續出臺的房地產政策，目前政策層面有利于促進房地產市場的平穩運行，對家裝建材行業有積極作用。”

??“在房地產政策優化之外，通過舊改、翻新、城鎮化等也能為家裝建材企業提供新的發展機會。”吳志雄表示。

??不過，多位業內人士認為，樓市的信心修復緩慢，利好傳導至建筑陶瓷和衛浴潔具企業，需要相當久的時間，目前留給帝歐家居騰挪的余地并不多。

??同時，當前建筑陶瓷行業整體“內卷”嚴重。帝歐家居收購歐神諾后，歐神諾的創始人已套現離場，原歐神諾管理層也基本換血，這對陶瓷業務占營收比例超8成的帝歐家居來說，做好市場所歡迎的產品的壓力如今相當沉重。

??“帝歐家居需要在市場定位、產品創新、成本控制和財務管理等方面進行深刻反思和調整，才能從當前的困境中突圍。”唐興通表示。

??王建國則認為，“企業生存要順勢而為，不要做逆趨勢的事情。當房地產行業大客戶變少后，帝歐家居要做扎實基礎的零售渠道建設，同時做好產品研發和交付，以及品牌和價格體系的布局，打好基本功之后，再去綜合全盤做戰略。”