??疫情當(dāng)前，為提供“戰(zhàn)疫”資金保障，監(jiān)管給“抗疫債”開(kāi)辟“綠色通道”。根據(jù)Wind，截至2月19日，債券簡(jiǎn)稱中包含“疫情防控債”或“戰(zhàn)役專項(xiàng)債”的債券約40只，按計(jì)劃規(guī)模計(jì)算，募集資金規(guī)模超300億元?！皩徟?、利率低”是“抗疫債”最鮮明的兩個(gè)標(biāo)簽，當(dāng)金融、交運(yùn)、醫(yī)藥、文旅、餐飲等行業(yè)正密集發(fā)行疫情主題債券時(shí)，房企能薅到債市羊毛嗎？政策提供的紅利空間又有多大？

??◎  作者 / 房玲、陳家鳳

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??政策博弈紅利空間，多大？

??2月初，央行、財(cái)政部、銀保監(jiān)會(huì)、證監(jiān)會(huì)、外匯局等五部委，聯(lián)合發(fā)改委、交易商協(xié)會(huì)和交易所相繼出臺(tái)防疫期間債券融資規(guī)定。第一，針對(duì)募資主要用于疫情防控及疫情較重地區(qū)的企業(yè)，建立注冊(cè)發(fā)行“綠色通道”，實(shí)行“專人對(duì)接，專項(xiàng)審核”，提高發(fā)行效率；第二，適當(dāng)松綁債券融資條件，如支持借新還舊、延長(zhǎng)注冊(cè)和備案有效期等方面。政策允許哪類企業(yè)發(fā)行“抗疫債”？非金融企業(yè)發(fā)債，多以公司債、中票、短融居多，而交易所是公司債的流通場(chǎng)所（證監(jiān)會(huì)監(jiān)管），中票及短融均在銀行間市場(chǎng)流通（交易商協(xié)會(huì)監(jiān)管）。通過(guò)對(duì)比交易商協(xié)會(huì)和交易所關(guān)于“抗疫債”的規(guī)定，均明確支持三類企業(yè)發(fā)行：1）募集資金主要用于疫情防控相關(guān)領(lǐng)域的企業(yè)；2）湖北省等疫情較重地區(qū)企業(yè)；3）受疫情影響較大行業(yè)的企業(yè)。

??不同的是，針對(duì)以上三類情形，兩類監(jiān)管機(jī)構(gòu)在部分細(xì)節(jié)上有所調(diào)整，交易商協(xié)會(huì)對(duì)“疫情防控債”的發(fā)行人適用范圍更嚴(yán)苛。一方面，對(duì)于募資用于疫情防控，交易商協(xié)會(huì)有不低于發(fā)行額10%的規(guī)定，而交易所并沒(méi)有；另一方面，針對(duì)疫情較重地區(qū)、及受疫情影響較大的行業(yè)，交易所的覆蓋范圍更大。

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??房企能發(fā)“抗疫債”嗎？

??監(jiān)管所規(guī)定的三類情形，并未把房地產(chǎn)歸為受疫情影響較大的行業(yè)主體。事實(shí)上，確實(shí)如交運(yùn)、商貿(mào)和餐飲等受疫情沖擊較大的行業(yè)，以及如醫(yī)藥生物、非銀金融等與疫情防控領(lǐng)域相關(guān)的行業(yè)，“抗疫債”規(guī)模相對(duì)較大。但是，也有個(gè)別房企成功獲批發(fā)行“抗疫債”，截至目前，房企發(fā)行的疫情防控債存量總計(jì)2只，規(guī)模為13億；此外，中南建設(shè)擬發(fā)行17億公司債，其中1.7億用于支持疫情防控相關(guān)業(yè)務(wù)。這些債券有什么特征？其他房企也能效仿嗎？從目前已經(jīng)發(fā)行情況來(lái)看，目前發(fā)行疫情防控債的房企全是AAA高評(píng)級(jí)，債券期限1年以內(nèi)為主，最重要的是資金使用用途都與疫情防控相關(guān)。已發(fā)行或擬發(fā)行的3只房企“抗疫債”中，全部債券的募資用途都涉及到疫情防控，且占比相對(duì)可觀。中南建設(shè)擬發(fā)行的17億公司債，用于支持疫情防護(hù)防控相關(guān)業(yè)務(wù)不低于10%；華發(fā)集團(tuán)發(fā)行的10億元疫情防控債中，5億元用于“補(bǔ)充因捐助疫區(qū)等原因而支出的流動(dòng)資金以及補(bǔ)充受疫情影響的商貿(mào)板塊的流動(dòng)資金需求”，5億元用于償還超短期融資券。南山開(kāi)發(fā)的疫情防控占比高達(dá)67%，擬使用2億元用于補(bǔ)充下屬子公司疫情防控的流動(dòng)資金。本次“戰(zhàn)疫”中，南山子公司深圳雅致集成房屋有限公司承接了火神山、雷神山、全國(guó)各地隔離醫(yī)院及醫(yī)學(xué)觀察用房的援建工作，擬使用其中1.5億元用于生產(chǎn)采購(gòu)建設(shè)及配套開(kāi)支；另外2家湖北物流子公司設(shè)置進(jìn)鄂應(yīng)急物資道路運(yùn)輸中轉(zhuǎn)調(diào)運(yùn)站，為有需要的貨主提供道路貨運(yùn)中轉(zhuǎn)、駕駛?cè)藛T聯(lián)絡(luò)保障及疫情防護(hù)、消毒等服務(wù)，擬使用0.5億元用于補(bǔ)充經(jīng)營(yíng)開(kāi)支和后勤保障支出。

??“抗疫債”發(fā)行利率大幅低于同主體可比存量債券票面利率。已發(fā)行的2只房企“抗疫債”都是超短融，主體都是國(guó)企，評(píng)級(jí)都是AAA，票面年化利率都是2.5%。如果選擇與同主體期限相近的存量債券票面利率相比，“抗疫債”定價(jià)較低，兩者相對(duì)利差-61bp至-80bp區(qū)間。以20華發(fā)（疫情防控債）SCP003為例，無(wú)擔(dān)保，超短融，期限90天，同主體發(fā)行的19華發(fā)集團(tuán)SCP009，無(wú)擔(dān)保，超短融，期限155天，相對(duì)利差-61bp。

??整體而言，目前房企發(fā)行疫情防控債的比例相對(duì)較低，但以下房企有一定的申請(qǐng)機(jī)會(huì)：1）為“戰(zhàn)疫”做出貢獻(xiàn)，募集資金用途全部或部分用于防控疫情，最好占比不低于10%；2）主業(yè)布局湖北。“抗疫債”票面利率定價(jià)較低，對(duì)于企業(yè)而言，能降低融資成本，緩解短期償債壓力；此外，監(jiān)管為“抗疫債”提供綠色通道，大幅提高債券從審批到發(fā)行的效率，如華發(fā)的疫情防控債，發(fā)行當(dāng)日即完成分銷、繳款和登記，從備案到募集資金到賬僅用1.5天。疫情短期沖擊地產(chǎn)，2月以來(lái)央行超常規(guī)投放，對(duì)沖疫情帶來(lái)的流動(dòng)性風(fēng)險(xiǎn)，地產(chǎn)資金端短期有望邊際放松，房企應(yīng)把握近期融資窗口期。