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??比起復(fù)牌，讓公司回歸正常經(jīng)營(yíng)才是修復(fù)投資者信心的良藥。

??7月最后一天，世茂集團(tuán)宣布復(fù)牌。在長(zhǎng)達(dá)16個(gè)月的停牌時(shí)間里，世茂集團(tuán)也錯(cuò)過了地產(chǎn)股的多輪起起伏伏。

??7月31日，無論是A股還是港股，都延續(xù)了上周以來的強(qiáng)勁漲勢(shì)。華遠(yuǎn)地產(chǎn)、天房發(fā)展、城建發(fā)展等多只A股股票開盤即漲停，沙河股份、華發(fā)股份、金科股份、大龍地產(chǎn)、華夏幸福等跟漲。港股方面，房地產(chǎn)板塊開盤整體上漲1.56%，融創(chuàng)中國(guó)、富力地產(chǎn)、龍湖集團(tuán)等上漲幅度均在10%左右。

??但地產(chǎn)股的狂歡情緒并未蔓延至世茂集團(tuán)。截至當(dāng)日收盤，世茂集團(tuán)收?qǐng)?bào)1.52港元/股，當(dāng)日跌幅為65.61%。

??“資金都是趨利避害。經(jīng)歷了長(zhǎng)期停牌，世茂集團(tuán)的下跌是必然的。”一位民營(yíng)房企證券部人士表示。

??今年以來，不少長(zhǎng)期停牌的企業(yè)成功復(fù)牌，例如佳兆業(yè)、景瑞控股、融創(chuàng)中國(guó)等，但復(fù)牌后，尤其是首日的股價(jià)表現(xiàn)均大幅下跌，其中佳兆業(yè)復(fù)牌首日股價(jià)一度跌近40%，景瑞控股復(fù)牌首日股價(jià)也下跌38.14%，融創(chuàng)中國(guó)也難逃下跌命運(yùn)，復(fù)牌首日股價(jià)下跌近60%。

??這也印證了機(jī)構(gòu)的預(yù)測(cè)，即出險(xiǎn)房企復(fù)牌之后大概率會(huì)補(bǔ)跌，跌幅均值在68%左右。

??在植信投資研究院資深研究員馬泓看來，出險(xiǎn)企業(yè)復(fù)牌走低是比較普遍的現(xiàn)象。馬泓表示，主要是投資者對(duì)該企業(yè)估值進(jìn)行了重新定價(jià)。既然已經(jīng)出險(xiǎn)，說明此類公司在經(jīng)營(yíng)收入、利潤(rùn)或者融資方面多多少少可能存在流動(dòng)性不足的缺陷，部分投資者對(duì)此持擔(dān)憂情緒，選擇在復(fù)牌后的比較短的時(shí)間內(nèi)選擇沽空的做法也比較容易理解。

??中國(guó)企業(yè)資本聯(lián)盟副理事長(zhǎng)柏文喜也表示，雖然這些出險(xiǎn)企業(yè)長(zhǎng)期停牌后恢復(fù)了股票交易，但企業(yè)基本面和行業(yè)基本面未發(fā)生實(shí)質(zhì)性改觀，市場(chǎng)還存在繼續(xù)下行態(tài)勢(shì)，企業(yè)經(jīng)營(yíng)環(huán)境何時(shí)好轉(zhuǎn)還并未有明確時(shí)間表，這種情況下復(fù)牌，股價(jià)表現(xiàn)自然不佳。

??在不少業(yè)內(nèi)人士看來，對(duì)于一些出險(xiǎn)企業(yè)而言，復(fù)牌只是第一步。比起復(fù)牌，讓公司回歸正常經(jīng)營(yíng)才是修復(fù)投資者信心的良藥。

??如何才能讓這些企業(yè)回歸到正常經(jīng)營(yíng)？

??在采訪中，不少業(yè)內(nèi)專家表示，需要兩方面協(xié)同奏效。一方面是行業(yè)整體環(huán)境轉(zhuǎn)暖，政策調(diào)整見效；另一方面則需要企業(yè)自身進(jìn)行調(diào)整，解決債務(wù)問題，提升業(yè)績(jī)和市場(chǎng)信心。

??近期，樓市重磅信號(hào)頻頻釋放。

??中共中央政治局7月24日會(huì)議指出，要切實(shí)防范化解重點(diǎn)領(lǐng)域風(fēng)險(xiǎn)，適應(yīng)我國(guó)房地產(chǎn)市場(chǎng)供求關(guān)系發(fā)生重大變化的新形勢(shì)，適時(shí)調(diào)整優(yōu)化房地產(chǎn)政策，因城施策用好政策工具箱，更好滿足居民剛性和改善性住房需求，促進(jìn)房地產(chǎn)市場(chǎng)平穩(wěn)健康發(fā)展。

??隨后，北京、深圳、廣州、上海4大一線城市住建相關(guān)部門紛紛發(fā)聲，表示將貫徹落實(shí)政治局會(huì)議精神，盡快推出有關(guān)政策措施，以滿足剛性和改善性住房需求。

??此前，住建部部長(zhǎng)倪虹在企業(yè)座談會(huì)上也強(qiáng)調(diào)，要繼續(xù)鞏固房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)回升態(tài)勢(shì)，大力支持剛性和改善性住房需求，進(jìn)一步落實(shí)好降低購(gòu)買首套住房首付比例和貸款利率、改善性住房換購(gòu)稅費(fèi)減免、個(gè)人住房貸款“認(rèn)房不用認(rèn)貸”等政策措施。

??對(duì)于房企而言，“金融十六條”相關(guān)政策適用期延期一年，也在一定程度上緩解了房企面臨的資金壓力。

??除了有待行業(yè)整體環(huán)境轉(zhuǎn)暖，柏文喜認(rèn)為，這些出險(xiǎn)房企想要修復(fù)股價(jià)和估值，還是要依賴于自身加快債務(wù)重組、引入外部資源的步伐，推動(dòng)企業(yè)盡快恢復(fù)運(yùn)營(yíng)基本面。

??當(dāng)下，出險(xiǎn)房企即使成功復(fù)牌，也依然面臨諸多挑戰(zhàn)，債務(wù)重組則首當(dāng)其沖。截至目前，融創(chuàng)中國(guó)、世茂集團(tuán)的債務(wù)重組仍在持續(xù)推進(jìn)中，解決好債務(wù)問題，是房企回歸正常經(jīng)營(yíng)的首要條件。

??馬泓認(rèn)為，在出險(xiǎn)企業(yè)面臨的挑戰(zhàn)中，核心是如何更好的管理好自身企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債表。對(duì)此，其建議房企在資產(chǎn)端增加收入來源，盤活存量資產(chǎn)，利用好當(dāng)前政策支持的融資工具；負(fù)債端盡可能壓降存量負(fù)債，做好償債計(jì)劃，減少非必要投資。總的來說就是，通過修復(fù)資產(chǎn)負(fù)債表，改善企業(yè)現(xiàn)金流狀況。

??“不過，由于當(dāng)前房地產(chǎn)市場(chǎng)復(fù)蘇存在一些不確定因素，商品房銷售全面企穩(wěn)有待觀察，商業(yè)地產(chǎn)回暖還可能會(huì)略微滯后于住宅，房企經(jīng)營(yíng)的宏觀環(huán)境全面轉(zhuǎn)好尚需時(shí)日。因此，對(duì)已經(jīng)出險(xiǎn)的房企要把資產(chǎn)負(fù)債表轉(zhuǎn)為安全、健康的狀態(tài)恐怕需要較長(zhǎng)時(shí)間，可能還會(huì)遇到不可測(cè)的外部風(fēng)險(xiǎn)，無論是房企自身還是市場(chǎng)投資者都需更有耐心。”在馬泓看來，出險(xiǎn)企業(yè)要修復(fù)股價(jià)和估值，可以從以往一些成功案例中汲取經(jīng)驗(yàn)。

??“一是從基本面出發(fā)，促進(jìn)房產(chǎn)銷售、加快庫(kù)存去化過程，通過增加銷售回款來改善經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流，這個(gè)應(yīng)該說是最重要的部分。二是為了保持公司資金的正常周轉(zhuǎn)，盡可能利用好當(dāng)前政策的工具箱，采取有效措施進(jìn)行融資，包括爭(zhēng)取獲得商業(yè)銀行部分貸款的展期、出售股權(quán)、拍賣存量土地資產(chǎn)等，盤活存量資產(chǎn)改善現(xiàn)金流。三是要做好信息披露，保持一定程度與市場(chǎng)和投資者的溝通，提高透明度。”馬泓表示。

??此外，柏文喜還提到，部分出險(xiǎn)企業(yè)可針對(duì)目前的市場(chǎng)狀況以及自身經(jīng)營(yíng)狀況進(jìn)行業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型，以提高整體業(yè)績(jī)。在此基礎(chǔ)上，企業(yè)可能還需要戰(zhàn)略重組甚至業(yè)務(wù)類型調(diào)整，那么與之對(duì)應(yīng)的管理和組織重塑也是必不可少的。