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??民生證券脫離“泛海系”，迎來新的控股股東。

??京東拍賣網(wǎng)站顯示，3月14日10時至3月15日10時，泛海控股股份有限公司（以下簡稱“泛海控股”）持有的民生證券34.71億股股權(quán)（約占總股本30.3%），由山東省濟南市中級人民法院進行公開拍賣，起拍價58.65億元，折合每股1.69元，PB（市凈率）為1.25倍。

??3月15日上午9時30分后，民生證券股權(quán)競拍進入白熱化階段。在歷經(jīng)3位買家輪番出價162次后，由無錫市國資委實控的無錫市國聯(lián)發(fā)展（集團）有限公司（以下簡稱“國聯(lián)集團”）最終獲勝，成交價91.05億元，溢價率55%。

??交易完成后，國聯(lián)集團將成為民生證券的第一大股東。國聯(lián)發(fā)展目前是國聯(lián)證券的第一大股東，持股比例19.21%。

??泛海控股所持民生證券股份將下降至8396.73萬股，對應(yīng)持股比例不足1%。不過，對于泛海控股而言，相比金融牌照，化解當(dāng)下流動性危機更為重要。

??泛海控股人士表示，“此次拍賣將有助于泛海化解當(dāng)前的債務(wù)問題，相信也將會是泛海未來向好的一個轉(zhuǎn)折點”。民生證券也將由此擺脫“泛海系”帶來的負面影響，這是一筆多贏的交易。

??當(dāng)日，截至收盤，國聯(lián)證券股價上漲5.76%，泛海控股股價上漲3.45%。

??神秘第三方接盤

??此次參與爭奪民生證券股權(quán)的買家共有3位，浙商證券、東吳證券以及最后一刻才揭曉的“神秘第三人”國聯(lián)集團。

??3月13日晚間，浙商證券、東吳證券紛紛發(fā)布公告宣布將參與競拍，給出的理由均是提高自身競爭力和市場影響力等方面。

??東吳證券表示，本次交易將有助于提升公司整體規(guī)模，整合客戶資源，提升業(yè)務(wù)收入和市占率，進一步提高公司的行業(yè)影響力和市場競爭力，有利于公司和投資者利益。

??3月14日晚間，浙商證券又發(fā)布一份公告披露稱，浙江省國資委已同意其向特定對象發(fā)行股票，募集資金不超過80億元。而根據(jù)定增方案，募資中不超過40億元將投向“投資與交易業(yè)務(wù)”，這被外界解讀是為競拍民生證券儲備資金之舉。

??從經(jīng)營狀況看，民生證券近年來業(yè)務(wù)發(fā)展可圈可點。截至2022年6月30日，民生證券未經(jīng)審計總資產(chǎn)521.43億元、凈資產(chǎn)154.32億元，上半年實現(xiàn)凈利潤4.27億元。

??2022年，民生證券過會IPO項目26家，IPO項目過會數(shù)量排名行業(yè)第六；在股轉(zhuǎn)系統(tǒng)掛牌21家，排名主辦券商第一。

??無論是東吳證券還是浙商證券，在買入民生證券后都將使得其在證券行業(yè)中的排名更進一步。

??但此次拍賣競爭之激烈遠超想象。按規(guī)定，每有人出價就要延后5分鐘，3月15日10時以后的加價頻率明顯增加，幾乎不到1分鐘就出現(xiàn)一次加價。3個買家各不相讓，均按2000萬元加價幅度穩(wěn)穩(wěn)加價。最終，成交價較58.65億元起拍價加價32.4億元，競得者是此前未曾透露過消息的國聯(lián)集團。

??資料顯示，國聯(lián)集團成立于1999年，是無錫市政府出資設(shè)立并授予國有資產(chǎn)投資主體資格的國有獨資企業(yè)集團，主要業(yè)務(wù)集中在金融和實業(yè)兩大業(yè)務(wù)板塊，旗下?lián)碛凶C券、人壽保險、信托、銀行、期貨、擔(dān)保、財務(wù)公司、產(chǎn)權(quán)交易、資產(chǎn)管理、創(chuàng)投基金等金融機構(gòu)。

??民生證券共有股東46名，其中泛海控股持股比例為31.03%；上海灃泉峪企業(yè)管理有限公司持股比例為13.49%，其余44名股東持股比例均在5%以下。因此，此次交易完成之后，國聯(lián)集團將成為民生證券的第一大股東。

??此前，泛海控股方面曾對媒體表示，58.65億元（1.25倍PB）的估值起拍價，是對民生證券股權(quán)價值的低估，不僅低于行業(yè)并購平均水平，且未考慮股權(quán)變更背后第一大股東身份的溢價。

??拍賣過后，泛海控股方面又表示，“此次拍賣價格充分體現(xiàn)了民生證券的價值，此次國聯(lián)集團成功拍下，表明了其對民生證券價值的充分認可。回過頭來看，此前對民生證券股權(quán)的評估報告明顯低估了其價值，在市場機制下，這種低估得到了糾偏，期望未來泛海旗下的資產(chǎn)也將會得到更為合理的估值。”

??顯然，泛海控股董事長盧志強將民生證券控股權(quán)賣了一個滿意的價錢。

??失光的泛海系

??此次拍賣源于泛海控股所欠山東高速一筆本金12億余元的未償債務(wù)。這筆糾紛，先后經(jīng)過武漢市中院和濟南市中院的審理，最終由山東高速旗下子公司煙臺山高勝訴，并申請對前期凍結(jié)的泛海控股持有民生證券近35億股股權(quán)進行強制執(zhí)行。

??對于泛海控股而言，民生證券是其資產(chǎn)包中最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)之一，也被視為泛海系化債脫困的關(guān)鍵性資產(chǎn)。

??2014年4月，泛海控股拿下民生證券近15.9億股股份，占民生證券股權(quán)比例近73%，后又通過增資方式再度擴大持股比例，曾一度達87.65%。

??近幾年，由于資金緊張，“泛海系”開始出售資產(chǎn)自救。2020年8月，泛海控股以42.3億元向上海國資等投資者轉(zhuǎn)讓民生證券27%股權(quán)；2021年1月，泛海控股向上海灃泉峪轉(zhuǎn)讓民生證券約13.49%股份，轉(zhuǎn)讓價23.64億元。

??2021年7月19日，泛海控股與武漢金控簽署意向協(xié)議，擬向武漢金控出售民生證券不低于總股數(shù)20%股份。但2個月后，武漢金控決定正式終止對民生證券的收購工作。

??2021年8月，泛海控股宣布，不再將民生證券納入公司合并財務(wù)報表范圍，對民生證券的長期股權(quán)投資改為按權(quán)益法核算。

??2022年6月10日，民生證券董事長馮鶴年涉嫌嚴(yán)重違紀(jì)違法，接受紀(jì)律審查和監(jiān)察調(diào)查。今年1月，馮鶴年被開除黨籍。

??據(jù)泛海控股業(yè)績預(yù)告披露，2022年度預(yù)計虧損70億元~100億元，2021年同期虧損112.55億元；預(yù)計公司2022年度末凈資產(chǎn)為-36億元至-6億元，為負值。根據(jù)有關(guān)規(guī)定，泛海控股可能將在披露2022年報后被實施退市風(fēng)險警示及其他風(fēng)險警示。

??從坐擁2000億元資產(chǎn)到可能被實施風(fēng)險警示，泛海控股僅用了4年時間。

??事實上，近幾年來泛海系的日子早已不好過。歷年財報數(shù)據(jù)顯示，2017年~2019年3年間，泛海控股歸母凈利潤連續(xù)下降7%~67.8%，2020年、2021年則連續(xù)虧損，合計虧損金額超過150億元。

??截至去年三季度末，泛海控股總負債高達969億元，其中流動負債為864.5億元，貨幣資金僅27億元，資金缺口巨大。

??近期，泛海控股在關(guān)于回復(fù)深圳證券交易所關(guān)注函的公告中表示，公司因階段性流動性困難導(dǎo)致大量債務(wù)違約進入訴訟程序，報告期內(nèi)根據(jù)訴訟判決計提利息、罰息或履行金合計約55億元。

??如何化解巨額債務(wù)，成為擺在泛海和盧志強面前的巨大考驗。