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??行業(yè)流動(dòng)性問(wèn)題仍在持續(xù)發(fā)酵。

??近日上海票交所公布了截至2022年7月31日的持續(xù)逾期名單，其中，存在商票逾期現(xiàn)象的房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量已達(dá)到2005個(gè)，比6月的1666個(gè)增加了超三百個(gè)，環(huán)比增長(zhǎng)20.3%。

??自今年5月以來(lái)，房企整體商票逾期增速有所放緩，但從占全部商票逾期企業(yè)的比重來(lái)看，7月已升至64.4%。

??商票違約現(xiàn)象仍趨于嚴(yán)峻。

??值得注意的是，7月實(shí)現(xiàn)商票逾期余額清零的項(xiàng)目公司也達(dá)到了62個(gè)。

??這意味著企業(yè)短期內(nèi)未能及時(shí)兌付多屬于技術(shù)性原因，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中償債能力惡化引發(fā)的逾期仍在少數(shù)，這對(duì)房企信用造成的負(fù)面影響較低。

??過(guò)去，房企高杠桿之下，過(guò)度使用票據(jù)融資，如今外部融資收緊、各方信心不足，行業(yè)信用遭到擠兌，房企流動(dòng)性和商票兌付壓力會(huì)驟然激增，只有行業(yè)基本面迎來(lái)拐點(diǎn)，商票逾期增量或?qū)⒎啪彙?/p>

??01 

??TOP50房企

??商票逾期項(xiàng)目公司環(huán)比增18%

??根據(jù)CRIC監(jiān)測(cè)，7月商票逾期名單中，房地產(chǎn)項(xiàng)目公司數(shù)量高達(dá)2005個(gè)，占全部逾期企業(yè)的比重較6月上升1.9個(gè)百分點(diǎn)至64.4%。

??超2000個(gè)存在商票逾期的項(xiàng)目公司中，房企集團(tuán)主體數(shù)量達(dá)到了238家，比6月時(shí)增加了39個(gè)。

??據(jù)CRIC梳理，238家發(fā)生商票逾期的房企集團(tuán)開(kāi)發(fā)商集中在TOP200+梯隊(duì)中，共183家TOP200+房企陷入商票逾期風(fēng)波，占比接近八成。

??此外，TOP10、TOP11-30、TOP31-50、TOP51-100、TOP101-200梯隊(duì)中分別有2家、10家、9家、12家、22家房企出現(xiàn)商票逾期現(xiàn)象。其中，TOP31-50梯隊(duì)中有1家房企7月已償清了前期商票逾期余額；而其他梯隊(duì)房企主體逾期數(shù)量均出現(xiàn)環(huán)比增長(zhǎng)，其中有3家房企均只涉及旗下1家項(xiàng)目公司，此外，有一家房企月中出現(xiàn)逾期，月末已還清，大概率是資金調(diào)配時(shí)出現(xiàn)短暫資金緊張所致。

??中小房企商票逾期數(shù)量增長(zhǎng)較為迅速。CRIC監(jiān)測(cè)，7月TOP101-200、TOP200+梯隊(duì)發(fā)生商票逾期的房企數(shù)量環(huán)比分別增加4和32家，合計(jì)逾期房企數(shù)量占全部逾期房企數(shù)量的86.1%。

??這意味著，中小房企面臨更大的下行壓力，所布局城市成交走弱、去化下行，疊加外部融資的收緊，資金周轉(zhuǎn)更為困難。

??規(guī)模梯隊(duì)中發(fā)生逾期的房企主體數(shù)量不多，但涉及的商票逾期規(guī)模高，甚至部分出險(xiǎn)房企旗下項(xiàng)目公司集中爆發(fā)商票逾期風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)上下游產(chǎn)業(yè)的沖擊遠(yuǎn)遠(yuǎn)高于中小房企。

??從出現(xiàn)商票逾期的項(xiàng)目公司數(shù)量來(lái)看，7月，TOP50梯隊(duì)有21家逾期房企主體共涉及旗下1316個(gè)項(xiàng)目公司發(fā)生商票未支付，環(huán)比增加18%，占到票交所披露的所有逾期項(xiàng)目公司的65.7%。其中，有6家房企集團(tuán)逾期項(xiàng)目公司數(shù)量超100個(gè)，有2家房企集團(tuán)旗下更是有超200個(gè)項(xiàng)目公司面臨逾期風(fēng)險(xiǎn)。

??02

??內(nèi)外部“供血”不足

??商票違約頻發(fā)

??房地產(chǎn)商票逾期現(xiàn)象愈發(fā)嚴(yán)重的背后，除了部分逾期房企供應(yīng)鏈占款現(xiàn)象嚴(yán)重以外，與房地產(chǎn)信用危機(jī)蔓延下市場(chǎng)信心喪失、基本面持續(xù)下行有很大關(guān)系。

??近日，央行公布《2022年7月金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)報(bào)告》，居民和企事業(yè)單位新增信貸規(guī)模下滑顯著，融資規(guī)模通常反應(yīng)市場(chǎng)主體對(duì)未來(lái)發(fā)展的信心。

??7月居民中長(zhǎng)期貸款新增1486億，雖維持正增長(zhǎng)，但同比減少2488億，同比降幅高達(dá)62.6%。

??中央定調(diào)穩(wěn)地產(chǎn)，居民按揭適度松綁，許多城市的房貸政策呈放松趨勢(shì)（放貸周期縮短、房貸利率下調(diào)），但當(dāng)前居民部門杠桿率偏高，疊加信用危機(jī)下居民對(duì)期房交付信心不足，又因疫情沖擊對(duì)未來(lái)預(yù)期收入偏悲觀，多數(shù)對(duì)加杠桿購(gòu)房呈謹(jǐn)慎觀望態(tài)度，按揭投放低迷下房企銷售回款進(jìn)一步承壓。

??房企“內(nèi)部造血”不足的同時(shí)，“外部輸血”顯得更為艱難。

??7月社會(huì)融資數(shù)據(jù)顯示，當(dāng)月企事業(yè)單位新增貸款2877億,同比減少1457億，同比降幅達(dá)33.6%,企業(yè)端貸款融資承壓。

??當(dāng)前政策明確表態(tài)支持房企合理的融資需求，但政策的傳導(dǎo)仍需要時(shí)間。

??根據(jù)CRIC監(jiān)測(cè)，7月100家典型房企融資總量522.9億，環(huán)比減少13.7%，同比減少62.9%。融資持續(xù)低迷。多數(shù)金融機(jī)構(gòu)對(duì)房地產(chǎn)信心不足，選擇規(guī)避相應(yīng)的風(fēng)險(xiǎn)，甚至出現(xiàn)抽貸、追加抵押物的現(xiàn)象。

??實(shí)際上，商票逾期意味著房企流動(dòng)性不足，往往是債務(wù)違約的前兆。部分商票已經(jīng)出現(xiàn)逾期，但尚未在公開(kāi)市場(chǎng)違約的房企，后續(xù)流動(dòng)性情況值得關(guān)注，需盡可能加快銷售回款、暫緩?fù)顿Y，避免出現(xiàn)公開(kāi)市場(chǎng)債務(wù)違約。

??房地產(chǎn)行業(yè)仍然處于筑底階段，房地產(chǎn)最難的時(shí)刻雖已過(guò)去，但行業(yè)信用危機(jī)仍在發(fā)酵，居民加杠桿購(gòu)房呈觀望態(tài)度、金融機(jī)構(gòu)減少相應(yīng)的信貸投放，房企流動(dòng)性不足對(duì)供應(yīng)商產(chǎn)生的負(fù)面影響繼續(xù)升溫，房企商票逾期增量延續(xù)了前期快速攀升態(tài)勢(shì)。

??近期監(jiān)管層不斷釋放支持房企融資的信號(hào)，融資端已出現(xiàn)了積極的一面。后續(xù)行業(yè)仍然期待維穩(wěn)房地產(chǎn)政策出臺(tái)，在“保交樓”的前提下，建立紓困基金、鼓勵(lì)A(yù)MC處置問(wèn)題項(xiàng)目。

??當(dāng)各方市場(chǎng)主體信心得到修復(fù)，基本面迎來(lái)拐點(diǎn)時(shí)，商票逾期增量或?qū)⒎啪彙?/p>