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??6月30日，受取消通信行程卡“星號”標記等消息刺激，A股的文旅相關股票表現活躍，同花順酒店指數上漲了5.36%。浙江君亭酒店管理股份有限公司（以下簡稱“君亭酒店”，301073.SZ）在前4個交易日已經錄得了35.3%的漲幅，當天繼續上漲2.6%，報收69.34元。

??君亭酒店可謂是酒店板塊的一匹大黑馬，2021年9月30日以12.24元的發行價上市，短短9個月時間，股價就漲了4.7倍，絲毫未受疫情影響。

??從業績數據來看，2021年全國TOP3的酒店管理集團都還在盈虧平衡線上波動，而君亭酒店的營業收入及利潤都保持了正向增長，且凈利率保持在13%的高位。這或許是該公司受資本追捧的原因之一。

??某酒店集團的內部人士對中國房地產報記者表示，君亭酒店2021年的業績表現優于同行，是因為該公司有很多酒店被政府征用為隔離酒店。但隨著疫情逐漸緩解，“這部分收入就很難保證了。”

??上半年十大牛股之一

??君亭酒店的品牌創立于2007年，總部位于浙江省杭州市，主要從事中高端精選服務連鎖酒店的運營及管理，其創始人吳啟元還創立了君瀾酒店。據了解，在2015年以前，君亭酒店是君瀾酒店旗下的品牌之一。2015年，君亭酒店被單獨分拆出來，2016年掛牌新三板，此后該公司開始謀求轉板，并在2021年9月30日登陸創業板，發行2013.50萬股，發行價12.24元。

??自上市的第一天，君亭酒店的股價就仿佛開了掛，當天即漲53.27%，經過3個月的震蕩后開始了新一輪的上攻，截至2022年6月30日，其收市價已達69.34元，較發行價上漲4.7倍。有投資者表示，君亭酒店在今年4月每10股轉增5股，若按照復權后的發行價來算，9個月來，該公司的股價漲幅其實已經接近10倍。

??在證券之星統計的2022年上半年十大牛股之中，君亭酒店也赫然在列，以205%的漲幅排在第七位。

??與股價的高漲形成鮮明反差的是，酒店業依然在低谷中徘徊，2021年，酒店行業排名前三的上市公司基本是增收不增利。其中，錦江酒店的營業收入同比增長14.56%至113.39億元，歸屬母公司凈利潤1億元，同比減少8.7%，對比2019年10.1億元的歸屬母公司凈利潤，只恢復到了10%的水平。華住集團2021年的營業收入為127.87億元，同比增長25.41%，但歸屬母公司凈利潤卻錄得了4.65億元的虧損，2019年的數據是18億元。首旅集團錄得61.53億元的營業收入，同比增長16.49%，實現歸屬母公司凈利潤0.56億元，整體扭虧，恢復至2019年約6.3%的水平。

??相對而言，君亭酒店的業績雖然也仍未回歸到疫情前的水平，但盈利能力很突出。2021年，該公司實現營業收入約2.78億元，同比增長8.4%，實現歸屬母公司凈利潤0.37億元，同比增長5.3%。2019年，這兩項數據分別為3.82億元、0.72億元，恢復水平為73%、51%。

??業績公告顯示，君亭酒店2021年的利潤得到保障，在一定程度上要歸功于其酒店隔離業務。浙商證券在研究報告中表示，2021年，君亭酒店的重要全資子公司上海柏陽君亭、上海中星君亭、寧波歐華君亭收入分別為2716萬元、2561萬元、2267萬元，歸屬母公司凈利潤分別為1073萬元、555萬元、667萬元，三家均為隔離酒店，合計貢獻62%的歸屬母公司凈利潤。

??今年第一季度，在上海暴發疫情后，君亭酒店大幅增加了疫情隔離酒店供給，上海市全域酒店、江蘇省全域酒店及浙江省部分酒店均從事隔離酒店業務。據機構統計，第一季度，該公司的RevPAR（平均每間可供出租客房收入）已恢復至2019年平均水平的72.81%，而行業整體恢復度不足6成。

??關于疫情緩解對公司收入、利潤的影響，以及公司對上市以來股價表現的看法等問題，7月1日，中國房地產報記者多次致電君亭酒店的董秘，但均未接通。

??高估值背后的規模競爭

??以6月30日的收盤價計算，君亭酒店的靜態市盈率接近250倍，錦江酒店超過400倍，同花順酒店板塊的平均市盈率在200倍左右。

??作為受疫情影響較大的行業之一，從表面上看，酒店板塊的估值表現與實際的經營情況有較大程度的背離。但資本市場有自己的邏輯。一位業內人士表示，高估值背后其實有酒店業的深刻變化，頭部酒店集團并沒有因為疫情停下腳步，反而受益于疫情中的行業格局改善，加速了自身的成長。

??按照君亭酒店的說法，2020年以來暴發的新冠疫情重構了酒店行業的需求與供給格局，高性價比、有特色的內資精品酒店成為居民酒店消費的新趨勢。就供給端而言，本次的疫情為行業整合與中高端酒店的發展提供了新的機會，落后、不符合發展要求的企業加速出清，酒店的品牌化率和連鎖率將加速提升，管理健全、防疫衛生條件好、綜合實力強的中高端酒店集團則會獲得更大的競爭優勢。此外，受疫情影響，酒店優質物業及其租金價格等均會出現階段性投資機會，有利于領先品牌酒店集團逆勢擴張布局。

??君亭酒店認為，規模競爭是酒店集團發展的必經之路，近年來，錦江酒店、首旅酒店、華住集團紛紛布局新設立中高端酒店，將存量酒店改造升級為中高端酒店，公司也需要通過繼續提高現有直營酒店數量規模而在中高端酒店領域繼續保持相對競爭優勢。因此，該公司在今年一季度收購了浙江君瀾酒店管理有限公司、景瀾酒店投資管理有限公司及“君瀾”系列商標，投資和管理酒店規模大幅上升至300多家，躋身全國酒店集團前10位。6月份，該公司發布定增公告，宣布擬定增募資不超過5.17億元，用于新增投資開發15家直營店、裝修升級6家現有直營店。2022年，君亭酒店的目標是簽約項目100家。

??跑馬圈地是酒店集團的共同動作。2021年，首旅酒店共開店1418家，同比增長約56%，開店規模創下歷史最高水平。同期，錦江酒店凈增開業酒店1207家。

??“目前酒店業還處在規模擴張的階段，大家都很看好中高端酒店市場的空間，我們公司也在往這個方向發力。”上述酒店集團內部人士認為，目前中國酒店市場的連鎖化率還比較低，除了經濟型酒店，就是高端酒店，隨著消費升級，中高端酒店的市場空間會越來越大。“單體酒店因為管理和流量問題，很多經營不下去，便會轉為加盟連鎖品牌，市場份額加速向頭部企業集中。”

??君亭酒店對新增酒店的盈利前景有著頗為樂觀的預期。該公司預計新開的15家直營店全部達產后，可新增年均收入約4.1億元、新增年均凈利潤0.77億元，預計總投資利潤率為16.64%(稅后)，內部收益率為19.55%(稅后)。

??當然，也有聲音認為，當前酒店上市公司的估值已經透支了未來的增長潛力，業績兌現存在較大的不確定性。