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??在“泰康系”兩名董事投下反對票后，陽光城的回應來了。

??11月1日，陽光城對外公布了一份債務展期方案，擬就旗下3只美元債券進行要約交換，并就債券契約修訂進行同意征求。陽光城實控人林騰蛟承諾將對陽光城3只美元債進行全額擔保。

??中國房地產(chǎn)報記者從陽光城方面獲悉，這3只債券未償還金額為7.47億美元，要約交換最低接受本金總額為已發(fā)行本金的85%，須符合交換要約與退出同意的條款和條件。若要約交換達成，陽光城將采取每1000美元本金用現(xiàn)金償付2.5%，新舊債券進行1：1交換。新發(fā)行的債券票面利率10.25%，于2022年9月15日到期。

??為了確保到期債務償還資金的充裕，林騰蛟正在積極處置所持資產(chǎn)，比如在興業(yè)銀行、華泰保險和萬物云等公司的股權投資。

??引發(fā)此次事件的導火索是，10月29日，因三季報經(jīng)營惡化被兩名“泰康系”董事投下反對票的陽光城，迎來“股債雙殺”，且遭遇惠譽評級下調，陽光城流動性危機面臨短期困難。

??截至10月29日，陽光城存續(xù)美元債有8筆，合計規(guī)模約22億美元。

??“這確實是陽光城面臨的短期流動性困難，我們正在全力解決，首先確保債權人利益。公司高管層已經(jīng)開始密切跟債權人進行溝通，實控人全額擔保也是給予投資人信心，避免出現(xiàn)債務違約。”陽光城內部相關人士對中國房地產(chǎn)報記者表示，近日陽光城會召開臨時董事會，針對泰康關心問題做出回應，從目前與泰康溝通結果來看，他們還是支持陽光城未來發(fā)展的。

??11月1日，陽光城收跌超7%，報2.98元/股。

??針對公司股票于10月28日-11月1日連續(xù)3個交易日收盤價格跌幅偏離值超過20%，陽光城在11月1日晚間披露股價異動公告稱，截至目前公司房地產(chǎn)業(yè)務經(jīng)營活動正常，近期經(jīng)營情況未發(fā)生重大變化，其中2022年1月份前到期的美元債等公開市場債務均已與相關投資人溝通相應展期計劃。

??兩張反對票引發(fā)“股債雙殺”

??陽光城此輪債務危機要從三季報說起。

??10月28日晚間，陽光城發(fā)布三季報數(shù)據(jù)顯示，前三季度陽光城實現(xiàn)營業(yè)收入413.32億元，同比增長8.59%；歸屬母公司凈利潤29.12億元，同比增長6.23%。

??從業(yè)績上看，前三季度整體處于正向增長。但有兩項關鍵業(yè)績指標出現(xiàn)明顯縮水。

??扣除非經(jīng)常性損益后，陽光城前三季度凈利潤僅有8670萬元，較去年同期扣非凈利潤27.85億元，下滑約97%。于第三季度單季，陽光城歸屬上市公司股東扣除非經(jīng)常性損益的凈虧損17.52億元。

??這也直接導致代表泰康保險的兩位董事陳奕倫、姜佳立，對這份2021年三季度報告投下了反對票，并要求陽光城管理層對公司經(jīng)營惡化做出合理解釋。

??陽光城相關內部人士表示，前三季度扣非凈利潤虧損是因為公司做了計提減值準備。七八月份以來陽光城線下銷售一直在降價促銷回籠資金，所以做了66億元左右計提準備。另外規(guī)模和費用錯配導致費用增多損失了一部分利潤。管理層已去跟泰康溝通，會得到有效支持。

??這兩張反對票讓陽光城在第二天遭遇“股債雙殺”。10月29日陽光城開盤就一字跌停，3.22元/股股價創(chuàng)出近7年新低。債券市場也遭遇“滑鐵盧”，“20陽城01”早盤跌幅達25%，觸發(fā)盤中臨時停牌；“20陽城04”盤中最大跌幅超20.34%，收盤跌幅達14%。美元債更是聞風而動直線暴跌。

??IPG中國區(qū)首席經(jīng)濟學家柏文喜認為，三季報暴露出陽光城基本面惡化，因業(yè)績未達預期引發(fā)市場擔心公司流動性出問題，進而對其用腳投票。陽光城流動性壓力已經(jīng)隱現(xiàn)，其三季報最大異動是可動用現(xiàn)金變少了，這也是泰康系擔憂的。接下來的一個月陽光城有多筆債券和票據(jù)到期，要約交換是否能成型是其面臨的最直接挑戰(zhàn)。

??實控人全額擔保尋求債務展期

??“按照要求，先公告再尋求投資人同意，基本上從10月29日開始管理層就已經(jīng)和相關債權人溝通債務展期計劃，債權人很多，一個一個溝通后需要征求85%以上債權人同意才能通過，機會應該是有的，大股東也在積極處置部分資產(chǎn)。”陽光城內部相關人士說。

??11月1日，陽光城宣布對旗下3只美元債提出要約交換，5只美元債修訂契約。

??具體來看，陽光城計劃進行交換要約的3只美元債，分別是2021年11月12日進入回售期利率為10%的2.47億美元票據(jù)；2022年1月11日到期票面利率5.3%的2億美元票據(jù)；2022年3月18日到期利率10.25%的3億美元票據(jù)。根據(jù)公告，交換要約需要獲得債券余額85%持有人同意。

??對于要約交換原因，陽光城稱融資環(huán)境及按揭貸款下滑，使得債務資金來源受到限制，現(xiàn)有的內部資源可能不足以償還交換要約票據(jù)。

??大公國際公告顯示，陽光城未來3個月內到期或行權的境內債券金額為19.07億元，境外美元債券金額為2.47億美元；未來6個月內到期或行權的境內債券金額為50.77億元，境外美元債券金額為7.47億美元。

??據(jù)了解，在10月29日陽光城召開的首次債券持有人會議上，對于11月8日到期的“20陽光優(yōu)”給出化債方案，到期后兌付利息1854.54萬元，本金展期至2022年11月8日。該債券存量規(guī)模12.7億元，票面利率6.5%，加上利息，預計總兌付規(guī)模13.53億元。林騰蛟承諾為展期后的“20陽光優(yōu)”回售本息提供全額連帶擔保責任。

??“這個債務展期方案具備一定的可實施性，但前提是能夠得到大多數(shù)債權人的同意。在內地房企違約頻出的大背景下，要讓大多數(shù)債權人對陽光城美元債展期保持信心是比較困難的，美元債如果不能展期很可能引發(fā)交叉違約條款。”柏文喜說。

??11月1日-11月8日，陽光城就交換要約征求投資人意見，如果投資人同意要換要約，需要撤回之前的回售申請，并于11月10日就是否同意交換要約進行投票；如果這一計劃獲得投資人通過，11月12日進行新票據(jù)的交換。為加速推進方案，陽光城針對8筆債券修改了變更條款，給予持有人0.5%同意征求費。

??按照陽光城初步化債方案，投資人同意交換要約可以獲得的對價包括每1000美元獲得兌付25美元現(xiàn)金、1000美元新票據(jù)、已經(jīng)發(fā)生的應計和未付利息以及5美元的同意費。新票據(jù)預計將于11月17日在新加坡證券交易所上市，票面利率10.25%，于2022年9月15日到期償付。

??陽光城目前還在積極爭取投資人的同意票數(shù)。

??“如果交換要約未能完成，公司可能無法在到期時償還現(xiàn)有票據(jù)。”陽光城表示，如果交換要約獲得通過，陽光城將通過出售若干主要住宅物業(yè)以及投資物業(yè)等方式準備財務資源。“我們繼續(xù)尋求愿意投資我們并與我們一起成長的商業(yè)伙伴和戰(zhàn)略投資者”。

??某券商分析師認為，陽光城此次尋求債務展期就是在努力“自救”，征求同意展期的目的是改善流動性和現(xiàn)金流管理，并避免任何潛在的償付違約。同時實施實控人全額擔保，透露出陽光城積極保兌付的意愿。從1﹕1債券交換方案來看，沒有削減本金還提高了票面利率，且交換要約的3筆債券展期都沒超過一年，表明陽光城有信心或有足夠的財務資源償還債務。

??自救不僅限于展期。據(jù)陽光城內部人士透露，實控人林騰蛟正在出售資產(chǎn)歸集資金，其持有的2.4億股興業(yè)銀行股權、價值約50億元可作質押；另外持有萬物云4.8%股權，對應估值約百億元。這被視作向資本市場釋放積極信號，可以在一定程度上提振市場信心。“我們就是要全力解決，不讓短期流動性困難變成長期違約。”

??2021年被業(yè)內戲稱為房企“暴雷年”，一系列公共債券違約意味著房地產(chǎn)行業(yè)進入了至暗時刻，在整體降債和行業(yè)持續(xù)調控的背景下，如何避免更多的房企滑向違約漩渦成了一道必答題。