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??9月20日，恒生指數收跌3.3%，盤面上各行業板塊幾乎全軍覆沒，地產、保險、金融板塊跌幅最大。其中，香港內房股集體大跌，中國恒大、中國奧園跌超12%，融創中國等房企跌超10%。在一片跌勢中，新力控股集團創造當日內房股最大跌幅，盤中跌超90%。

??9月20日下午，新力控股集團緊急發布公告稱公司股票以及證券代號為40413和40557的兩只債券于今日下午15：38分起短暫停牌。停牌前，新力控股集團股價已跌破1港元/股，定格于0.5港元/股，當日跌幅87.01%。

??隨著股價暴跌，新力控股集團市值也從170億港元下跌至僅剩17億港元。

??是什么造成了港股市場一片哀鴻？

??新力控股集團遭遇“股債雙殺”

??9月20日對于港股而言可謂“黑色星期一”，對于新力控股集團而言則更甚。

??對于股價暴跌，有接近新力控股集團的人士表示，不知具體原因，有可能是惡意做空，但也有可能與此前公司總部下發的降薪有關。

??據上述人士透露，中秋節前，新力控股集團總部人員被通知降薪，降薪幅度在50%-70%間，其中總經理級別普遍降薪60%，副總裁級別普遍降薪70%，此外，項目公司層面并未接到降薪通知。

??不過，也有業內人士表示，僅降薪消息不足以引發股價崩盤，新力控股集團股價暴跌原因還是基于公司基本面惡化。

??有知情人士透露，新力目前資金較為緊張，其大本營南昌以及福建等項目出現大面積停工。目前，該消息并未得到新力控股官方核實。從新力控股集團上半年財務報告數據來看，公司經營現金流為正，總現金短債比為1.4倍，非受限現金短債比為1.1倍，短債償債壓力并不大。

??不過，截至2021年上半年，新力控股集團剔除預收款后的資產負債率是73.5%，仍高于國家要求的紅線標準。

??正是由于公司內部經營壓力，9月10日，標普將新力控股集團的評級展望從“穩定”調整為“負面”，維持其長期發行人信用評級為“B”；9月15日，惠譽評級也發布報告，將新力控股(集團)有限公司的長期發行人違約評級展望從“穩定”調整為“負面”，并確認評級為“B”。

??值得注意的是，在9月20日股價崩盤同時，新力控股集團發行的證券代號為40413和40557的兩只債券當日也慘遭下跌，前者跌至60美元，距離最高點97美元已下跌38.14%，后者跌至50美元，距離最高點93.25美元已下跌46.38%。

??根據發行資料顯示，證券代號為40413的美元債是新力控股集團于2020年10月發行，發行金額為2.5億美元，票面利率為9.5%，該筆債券將于2021年10月18日到期，而對于該筆能否到期兌付，已有投資者表示出擔憂。

??在今年半年度業績會上，新力控股集團管理層介紹稱，公司境內外融資渠道暢通，對內建立多家銀行總對總戰略合作，金融機構授信總額為人民幣952億元，其中未使用授信額度和未提款額度所占比例為74%；存續在岸的人民幣公司債為10.4億元，包含今年7月發行的4.51億公司債；存續離岸公司債為6.94億美元；存續ABS為人民幣7.27億元。

??包括上述停牌債券在內，新力控股集團下半年將有三筆美元債到期，新力控股集團首席財務官許進業曾表示，公司已經做好應對融資方案，將會利用銷售回款、開發貸或循環滾動融資做好到期債務償還工作，同時針對下半年到期的三筆美元債會用自有資金償還或者視市場情況申請新的美元債額度覆蓋。

??不過，從目前整個地產股美元債發債情況以及新力控股集團自身美元債的折價表現，新力控股集團大概率需要用自有資金來償還即將到期的美元債。

??港股暴跌背后三大原因

??綜合各方解讀來看，造成今日港股暴跌原因有三個。

??首先，有不少市場人士分析稱，港股可能被惡意做空。證據即作為第三大權重股的中國平安今日大幅低開殺跌，盤中跌超8%，創下其2017年6月以來新低，最終收報51.35港元，跌幅為5.78%。

??市場分析認為，中國平安并沒有像中國恒大一樣的風險敞口，且在9月17日，中國平安就曾對媒體表示，其地產投資敞口可控、風險可控。中國平安在回應中表示，現在頗受市場關注的恒大、藍光、泛海等房企，平安險資無論是股權還是債權均為"零敞口"。與此同時，平安所投資的包括碧桂園、中國金茂、旭輝等地產公司在內，所有被投企業都未踩"三條紅線"的紅檔或者橙檔，財務水平相對良好。

??即使如此，中國平安依然在股市中遭遇大幅下跌，市場人士認為很有可能是意在做空恒指。

??其次，交銀國際董事總經理、研究部主管洪灝也提及，香港監管層對香港地產商提出了一個新任務，要求其解決香港房地產問題，若是如此，空置稅、新界開發、大規模填海等之前難以使用的開發模式或將開啟，這是一個模式轉換。

??第三方面的原因即為當地時間9月19日，作為美國國債的“主理人”美國財長耶倫直言，美國聯邦債務違約將引發一場歷史性的金融危機，因此9月20日開盤的亞太股市多數聞聲崩盤，港股也不例外。

??TOP50上市房企三季度以來市值超九成下跌

??實際上，三季度以來，地產股整體顯現出頹勢。

??從港股表現來看，根據wind數據顯示，申銀萬國房地產開發板塊下102家企業三季度以來截至9月20日，僅有4家企業市值上漲，98家企業市值下跌。

??下跌幅度前十的企業分別為新力控股集團、易居企業控股、中國恒大、恒大物業、SOHO中國、融創服務、富力地產、融創中國、世茂服務、中國奧園。其中，由于9月20日崩盤，新力控股集團成為三季度以來市值下跌幅度最大的企業，跌幅為88.11%；另一家企業易居企業控股總市值也從二季度末的97億元跌至17億元，跌幅達81.99%。

??TOP50上市房企中，也僅有3家企業市值上漲，分別為濱江集團上漲9.07%、保利發展上漲7.73%以及金地集團上漲2.15%；另有44家房企三季度以來市值下跌，數量占比超九成。

??地產股頹勢一方面是受到政策面調控打壓的影響。此前，洪灝介紹到，在調控頻出之下從各個大型的指數，包括恒生科技指數、恒生房地產指數，都出現了不同程度的下跌，經過最近這一輪下跌之后，中國的房地產行業的估值已經回到了歷史的最低水平，現在的估值相當于2018年四季度水平。

??其分析認為，2020年是中國宏觀經濟的一個巨大拐點。隨著勞動人口比例下降，在2010年進入拐點，相應的存款和房地產市場資產配置將會下降，股票、基金、保險、其他新興資產類別的配置將會上升。換言之，房價增長速度可能會遠遠低于基金和股票價格增長速度。

??此外，地產股暴跌還有一個重要影響因素，即房企風險事件引發的連鎖反應。

??雖然地產股目前走勢相對較弱，但花旗在其研究報告中也指出，預計9月之后中國房地產板塊將出現可持續反彈，因為其預計11月政治局會議后料有更清晰的地產政策展望、行業去產能，以及第三季度地產銷售放慢緩解了政策擔憂等。而、信貸和再融資政策更加清晰，都是后續地產行業的積極信號。