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??9月13日，四川藍光發展股份有限公司（600466.SH以下簡稱“藍光發展”）上漲3.07%，報收2.35元。股票論壇里，股民們在熱烈的討論牛散進入后這只股票的想象空間有多大。

??3天前的9月10日，知名牛散顧斌和方澤彬拍得了藍光集團所持的2.13%藍光發展股權，算上9月2日的那次司法拍賣，這兩名牛散已經花了約3.53億元購入藍光發展5.56%的股權，分別位列第二、第三大股東。

??在一些投資者看來，牛散的進入往往代表著被投資公司的基本面已經觸及谷底，股價反彈的概率比較高。例如，顧斌在7月11日以8.83元/股的價格競得青島中程的1680萬股股份，此后，青島中程股價一路走高，9月13日的收盤價為15.59元。

??藍光發展的相關人士表示，牛散持股在二級市場造成了一定的股價波動，但對公司的經營層面沒有實質影響。根據該公司披露的最新數據，截至9月3日，其累計到期未能償還的債務本息金額合計186.64億元。該人士強調，公司正在進行資產盤點，希望盡快有階段性的債務重組方案和成果，債務問題化解好的話，后續基本面的改善會有比較大的空間，但化解不好或者需要很長時間化解的可能性也存在。

??兩大牛散入局

??藍光發展的公告顯示，其控股股東藍光集團所持該公司的6478.98萬股于2021年9月9日10:00時至2021年9月10日10:00時在京東網司法拍賣網絡平臺進行公開拍賣，最終，方澤彬和顧斌二人分別競得30349304股和34440496股，分別占該公司總股本的0.99%和1.13%，成交價格分別為6725.62萬元和7641.18萬元。

??其中，顧斌已經是第二次出手。在此前的9月2日，他以一己之力奪得了10個司法拍賣的標的，拿下藍光發展約1.04億股，成交總價為2.09億元。

??截至目前，顧斌已經持有藍光發展4.56%的股權，方澤彬的持股比例為0.99%，均超過藍光發展第二大股東“四川藍光發展股份有限公司回購專用證券賬戶”的0.94%。顧斌的持股成本約為2.06元，方澤彬的平均成本約為2.2元。以9月13日，藍光發展2.35元的收盤價計算，顧斌的浮盈已有14%。

??這兩位牛散在法拍市場的知名度頗高，此前競拍過不少上市公司大股東被司法凍結后拍賣的股權，所獲頗豐。4月8日，方澤彬以5742.3萬元的價格買下2824.63萬股勝利精密股票，均價為2.03元/股。9月13日，勝利精密的收盤價是3.08元，方澤彬的浮盈超過50%。顧斌的成名案例除了青島中程，還有海倫哲，他在8月9日競得了海倫哲的1100萬股，平均成本約3.72元/股，隨后幾天，該公司股價最高漲到了5.13元。

??在買入藍光發展之前，方澤彬已經入手了另一只地產股。他在6月份以2.62億元競得了泛海控股的1.176億股，平均成本約為2.23元/股。這筆投資目前還不算成功，泛海控股的股價自6月底開始大幅下行，9月13日的收盤價為2.27元。

??在今年的前8個月里，藍光發展的股價下跌了95%，顧斌、方澤彬入局后，部分投資者對該公司的未來重新燃起了希望。“顧、方兩大牛同時爭搶介入藍光，后市可期！”有投資者在股票論壇上表示。

??根據藍光發展此前披露的信息，藍光集團擬被司法拍賣的藍光發展股份約2.34億股，占后者總股本的7.72%，截至目前已經拍出約1.69億股，剩余的約0.65億股將在9月15日-9月16日進行拍賣。從前兩次拍賣的情況來看，不排除仍有牛散接盤。

??9月13日，就牛散競拍股權的問題，藍光發展的有關人士表示，目前他們購入的股票還未過戶，無法確定最終的持股比例。“公司也不清楚他們的投資行為和風格。”可以明確的是，作為散戶，顧斌、方澤彬的持股情況不會對藍光發展的經營面帶來實質性的影響。

??還在做資產盤點 尚無重組方案

??8月的最后一天，藍光發展披露了2021年的半年報，上半年該公司房地產開發業務實現銷售金額343.90億元，其中合并報表權益銷售金額229.55億元。期內，其實現營業收入119.31億元，同比降低24.51%；實現利潤總額-50.79億元，實現歸屬上市公司股東的凈利潤-47.21億元。截至6月底，藍光發展的貨幣資金為100.3億元，而短期借款及一年內到期的非流動負債總額為353.7億元。除了現金短債比，該公司的凈負債率和扣除預收帳款后的資產負債率也都踩了線。

??藍光發展表示，因受宏觀經濟環境、行業環境、融資環境疊加影響，自2020年年度末至今，公司公開市場再融資受阻，流動性出現階段性緊張，加之受到部分金融機構償債擠兌，最終觸發公司部分債務逾期，對經營和融資產生了較大影響，導致業績大幅下滑。

??9月4日，該公司發布了最新的債務違約情況。公告顯示，截至2021年9月3日，其累計到期未能償還的債務本息金額合計186.64億元（包括銀行貸款、信托貸款、債務融資工具等債務形式）。

??在重重利空的沖擊下，投資者迫切需要一個利好消息來提振市場信心。9月2日，藍光集團所持的藍光發展約1.55億股無限售流通股被江西省南昌市中級人民法院解除司法凍結，有聲音認為這意味著藍光集團的資金面有所好轉，對藍光發展而言，也是個好消息。

??但據知情人士透露，這批股權被解除司法凍結，“是因為金融機構申請輪候凍結，凍多了。”實際上，藍光集團的境況并未改善，債務違約的難題也未解決，藍光發展還是得自救，“大股東是沒法再支持了。”

??在半年報中，藍光發展承諾將積極解決當前債務問題，努力恢復正常運營，從而實現“短期脫困、中期恢復流動性、長期良性發展”。據藍光發展相關人士介紹，所謂的“短期脫困”指的是解決眼下的債務困境，目前該公司幾乎所有的國內信用債都觸發了交叉違約條款，提前到期，“債務重組的推進確實比較艱巨”。據其透露，藍光發展已經停止了債務的償付，集中精力進行資產盤點，希望盡快能拿出階段性的債務重組方案和成果。可供選擇的方案包括跟債權人爭取存量債務本息的減緩償付，或者進行債轉股、引戰、資產處置等。但是，“目前還沒有任何實質進展。”

??引戰曾經是藍光發展擺脫困境的主要希望，其緋聞對象包括萬科及融創中國。最終，萬科選擇了3個項目收購，而融創中國董事會主席孫宏斌則在中期業績會上直言，目前基本不存在收并購市場。“目前所有的企業無論你開什么價，我都是沒有辦法并購的，因為我還要同時并購你的債務。”

??除了引戰的難度增加，中債資信認為藍光發展的資產處置難度也較大。該機構表示，受合作開發項目較多、項目盈利空間較低等因素影響，預計該公司的資產變現不及債務到期速度。

??“就目前這個階段，談利好消息是不太現實的。”上述藍光發展相關人士認為。