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??綠地控股集團近來負面消息不斷。“三道紅線”全線告警、多項目停工維權、被供應商催債、甩賣資產、多只美元債券暴跌，一個一個的大爆料，令市場信心急劇下降。

??最新公開消息是，綠地正將231億元商辦資產包擺上貨架，被曝光的商辦項目推薦書來自集團旗下“事業一部”樓書。這或許是其能想到的最快的自救方式之一。

??不過，綠地方急于否認“自救”意圖。

??綠地控股事業一部工作人員表示，樓書是為參加“雙十一”線上活動做的資料匯總，并非集團層面所為，也不是變賣資產概念。綠地控股方面也表示，這些商辦項目本身就是待售物業，出售商辦項目是常態，該公司每年有30%銷售金額來自商辦物業銷售。

??另外，綠地也在努力尋找戰投。據市場消息，綠地于一周前召開投資人會議表示，混改或于今年春節前完成，戰投方將引入有金融背景的央企。

??11月19日上午，綠地控股管理層與債券投資人舉行了電話會議，具體內容未透露。不過，其年底將迎債券集中兌付期，其中12月約有88.7億元債券到期，明年1月份到期負債略超81億元。這些都是迫在眉睫的待償債務。對于已處于輿論風口和投資信心崩塌邊緣的綠地而言，已經不能再添新雷了。

??負債高企

??資本市場對風險的反應總是最為敏感。市場信心的不足令綠地陷入“股債雙殺”局面。一方面，綠地股價接連下跌，市值明顯縮水；另一方面，債券也在下跌。

??11月19日數據顯示，綠地控股多只美元債券暴跌。其中，2024到期的利率為5.875%的美元債券，每股下跌2.5美分，創3月19日以來最大跌幅；2025年到期利率7.25%的美元債每股下跌2.9美分，創歷史最大跌幅。此前一日，綠地控股一筆2023年到期利率6.125%的美元債也出現下跌，每股跌1.9美分至92.1美分。

??美債下跌背后，折射出綠地高負債危機，已令投資者失去信心。

??“近期綠地負面消息相當多，投資者擔心綠地會出現債務違約，紛紛折價拋售，由此導致其美元債下跌。”協縱策略管理集團聯合創始人、資深地產金融分析師黃立沖對中國房地產報記者表示。在其看來，綠地是最容易出現債務違約的公司之一，這也代表了部分機構投資者看法。

??監管層設置的地產融資“三道紅線”，令綠地控股高負債問題被呈于明面上來。

??據綠地控股三季報，截至2020年9月30日，公司負債總額1.03萬億元，相比年初增長1.77%，短期有息負債、長期有息負債分別為1029.84億元、2206.85億元，長短期有息負債比例為2.14。公司賬面貨幣資金為805.72億元，同比下降2.2%，難以覆蓋短期負債。

??以“三道紅線”作為標準，截至2020年9月30日，公司剔除預收款后的資產負債率為82.38%，相比年初增長1.58個百分點；凈負債率為183.45%，相比年初增長27.85個百分點；現金短債比為0.78，相比年初增長0.02，“三道紅線”全部踩中。

??這就意味著，綠地接下來的融資將會受到很大限制，借錢變得越來越難。

??事實上，綠地控股近年來的激進擴張路線早已為其高負債埋下伏筆。其資產負債率自2015年以來就高居不下，長期在88%左右徘徊，遠高于80%行業均值。

??高負債必須有高周轉來實現去化，否則就會陷入資金鏈危機。據克而瑞研究中心數據，2020年1～10月，綠地控股全口徑銷售額為2413.8億元，同比下降10.3%；10月全口徑銷售額為235億元，同比下滑6.4%。2019年綠地實現合同銷售金額3880億元，比2018年同期增長僅0.1%，是其年度銷售目標的77.6%。

??就在上個月，有機構發布了一篇《綠地，請付款》文章，對綠地集團西南事業部進行公開討債。文章催討的廣告款一共才7.5萬元。不久，該文章即被刪除。

??自救不易

??有分析稱，債務危機可怕之處并非債務規模之巨，而是債務螺旋。債務螺旋，通常被理解為信用坍塌的連鎖反應。若一家企業債務危機一旦擊穿社會金融信用基石，引發資產價格整體暴跌，那么就算是原本資產負債表健康的企業也可能陷入債務螺旋而倒閉，最終引發金融危機。

??這并不是危言聳聽。綠地當務之急是如何自救。

??早前，消息稱，一份綠地控股集團的商辦項目推薦書顯示，綠地集團有意出讓包含上海和江蘇兩地共14個項目27個物業項目，合計售價231億元人民幣。推介項目中，不乏地鐵上蓋綜合體、具備市中心區位優勢的成熟商圈物業等。

??綠地方面對此則回應稱，對于綠地而言，出售商辦項目是常態，綠地每年有30%銷售金額來自商辦物業銷售，準確來說，這些商辦不能稱為資產，是和住宅一樣的可售物業。

??如果能將27個商辦物業順利出售，將大大減緩綠地的現金流壓力。但這么大規模的資產能否在短時間內找到接盤人，賣個好價錢，也是一個未知數。畢竟在當前房地產行業整體降負債之際，恐怕很難有企業有現金有魄力敢于拿下這么大一筆投資了。

??環業投資IP Global首席經濟學家柏文喜置評道，在現金流危急、急于變現資產時，也是別人大力壓價時，往往給出的價格不到估值的10%，這個時候就需要決斷了。綠地是否有當初萬達那樣殺伐決斷自救的魄力和能力，以及是否能有強大的外援作白騎士，決定著綠地是否可以度過此次危機。

??綠地控股在經歷了二度混改之后，戰投依然成謎。有分析稱，引入金融領域的央企戰投可能性較大，尤其是險資。