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??時間拉回到2016年11月，那時綠地對外宣布，與協信遠創母公司漢威重慶簽署協議，擬通過股權轉讓及增資的方式，最終持有協信遠創40%股權。交易完成后，綠地將并列成為協信遠創第一大股東。

??彼時綠地在公告中直言，合作具有明顯的互補性、協同性；雙方將努力使協信遠創成為以商業與產業地產運營為主的輕資產公司，成為該專業領域的標桿企業，并積極推動其實現公眾化。

??顯然，綠地的“欣喜”之感溢于言表，或許它一直以為，協信遠創就是它的理想標的。

??作為上海市“混合制改革”的樣本，綠地在國有控股的前提下實現了市場化運營。而彼時入股協信遠創，綠地與漢威重慶分別持有40%股權，管理團隊及戰略投資者分別持有10%。這種形式，也正好貫徹了它 “混改”固有的運行模式。

??此外，雖然從規模層面講，協信遠創只處在中小房企的梯次，但能在一定程度上為綠地帶來銷售業績、土地儲備的加持，以及布局空間、業務結構的優化。

??在此之前，綠地已在年內先通過增資擴股方式，實現對江蘇省建筑工程集團的控股；后又戰略性入股博大綠澤。它打造多元產業的心思，早已有所顯露。

??而“大金融”和“大基建”的基調，加上產業新城的發展愿景，使得商辦業務成為了張玉良重點關注的領域，這難免讓他產生了“給商辦物業的發展添加助力”的想法。

??宣布收購協信遠創之后，綠地毫不掩飾地說出自己的計劃：將主業中的部分商業和產業地產運營業務，委托給目標公司進行管理，并繼續推動它的證券化進程。

??即使重組之后，綠地僅持有協信遠創40%股權，協信遠創的實際控制人仍是吳旭，但這顯然并不是一筆簡單的財務投資；綠地對協信遠創寄予了厚望。

??失落

??一番起落，吳旭最終并沒有給張玉良帶來驚喜。

??6年前，協信的簽約銷售金額首次突破百億，維持在重慶的銷售第一梯隊水準，且與龍湖、金科、東原、華宇并稱為渝派房企的“五朵金花”。但在此高光時刻之后，協信轉而“失速”。

??2016年-2019年，協信遠創實現營收分別為119.24億元、94.53億元、91.47億元、121.81億元，在百億線上踟躕不前。據克而瑞榜單顯示，去年協信全口徑銷售額僅為220.2億元，排名108，跌出百強之列，徹底被龍湖、金科、東原、華宇拉開了距離。

??而從去年至今，業內就不時傳出“協信遠創因資金鏈問題而尋求接盤方”的消息，但“靴子”直到今年4月份才落地。

??4月15日，協信地產與新加坡豐隆集團旗下的城市發展有限公司（CITYDEVELOPMENTS  LIMITED，簡稱CDL）簽署合作協議，后者以現金入股的形式，正式成為協信遠創的第一大股東。

??樂居財經獲悉，雙方的交易細節是，CDL以43.9億元入股協信遠創51.01%股權。且在2022年，CDL將以7.7億元人民幣，在相同的入股估值下購買協信額外的9%股權，有可能將持股比例提高至60.01%，并獲得唯一控制權。

??隨著CDL的入局，吳旭對協信遠創的持股比例降至29%，而綠地的持股比例降至19.99%。協信的“賣身”之舉，讓市場一度有著綠地被“邊緣化”的說法。

??一路走來，綠地或許已對協信沒有了原來的“熱情”。幾年下來，協信不僅業績不佳，連綠地希望它“公眾化”、踏入資本市場的愿望，也多次落空。

??協信曾在2017年7月，收購獅頭股份大股東蘇州海融天100%股權，并在后來成為獅頭股份控股股東、實際控制人，以圖借殼上市。但后來上市進程戛然而止，不了了之。

??在這樣的情況下，綠地的等待還會持續多久，無從得知。

??退意

??發展路途中的失意，使得協信遠創有著估值縮水的風險，這在相關交易中，即可窺探一二。

??協信與CDL合作的消息，最早可追溯至2019年5月。當時，雙方約定， CDL將以股權和貸款方式投資55億元收購協信遠創約24%股權，并成為第二大股東。

??根據協議，55億元總投資被劃分為兩部分，其中27.5億元作為給協信遠創的貸款，另一半27.5億元作為有條件的股權投資。據此推算，當時協信遠創的估值是115億元。但按照今年兩者最終的交易情況，協信遠創估值僅為86億元，比此前縮水了25%。

??若以目前綠地持有協信遠創19.99%的股權計算，該部分股權的價值僅為17.19億元。

??估值多與業績掛鉤。2016-2019年，協信遠創凈利潤分別為7.37億元、1.8億元、8.02億元以及9.5億元，四年時間增長率不足30%。

??2020年上半年，受疫情影響，業績遭遇“滑鐵盧”，期內營收20.57億元，同比下降46.08%；凈虧損12.57億元，同比暴跌793.80%。

??與此同時，協信遠創資產負債率達到80.45%，較期初上升0.81個百分點。

??今年綠地中報顯示，綠地對協信遠創的投資額從49.67億元下降至24.82億元，并且從 “長期股權投資”項流轉至“其他權益工具投資”項，其投資性質，從股權投資變成權益投資。

??這意味著協信對綠地來說，已從發展共贏的戰略伙伴，轉變為帶有“金融屬性”的權益投資。

??在綠地舉行的2019年度網上業績說明會中，投資者也問到綠地投資協信是否虧損的問題。財務部副總經理吳正奎表示：“協信引進了新的戰略投資者，經營正常；目前，綠地控股投資協信遠創未發生虧損。”

??或許在具體的收益細節中，真如吳正奎所說的“沒有虧損”，但面對一個估值縮水、前途不確定的投資標的，綠地將它質押出去，似乎有著“隱退”的潛臺詞。

??更何況， CDL入股后，協信地產將由成熟的協信管理團隊操盤，這也意味著，掌門人吳旭終于拱手把協信交了出去。以后的管理團隊會產生怎樣的變化，對綠地業務的協助還剩幾成功力？這也是張玉良不得不考慮的問題。