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??五年前，上海國資領(lǐng)域最大規(guī)模的一場(chǎng)混改，轟轟烈烈地展開了。混改背后的主導(dǎo)者和推動(dòng)者，正是彼時(shí)的綠地集團(tuán)董事長張玉良。他也因此被譽(yù)為混改先行者。
　　這次混改直接推動(dòng)了綠地控股（SH:600606）上市。如今，上市五年后，綠地又迎來二次混改。
　　這次混改的推動(dòng)者依然是張玉良。
　　按照綠地控股7月26日公告，其股東上海地產(chǎn)及上海城投擬通過公開征集受讓方的方式，轉(zhuǎn)讓合計(jì)不超過綠地控股總股本的17.5%。
　　最終17.5%股份會(huì)花落誰家，尚未確定，外界曾猜測(cè)大概率會(huì)是金融資本。但據(jù)稱，綠地方面希望引進(jìn)的新股東不只是財(cái)務(wù)投資角色，更重要的是能與其產(chǎn)業(yè)和公司發(fā)展形成互補(bǔ)。綠地將之稱為“新實(shí)力投資者”。
　　不論“新實(shí)力投資者”是誰，綠地控股都已站上在新起點(diǎn)。
　　150億再引“金主”
　　據(jù)公告的披露，此次上海地產(chǎn)及上海城投轉(zhuǎn)讓的綠地控股共計(jì)17.5%股份，價(jià)格將以兩個(gè)方面為參考，一是7月27日前30個(gè)交易日的每日加權(quán)平均價(jià)格的算術(shù)平均值 ，二是最近一個(gè)會(huì)計(jì)年度經(jīng)審計(jì)的每股凈資產(chǎn)值，具體價(jià)格將不低于上述兩項(xiàng)中的較高者。
　　樂居財(cái)經(jīng)獲悉，截止2019年末，綠地控股每股凈資產(chǎn)為6.32元。
　　股價(jià)方面，5、6月份綠地控股股價(jià)基本在5.3元／股上下浮動(dòng)，6月30日開始則以接近漲停板的態(tài)勢(shì)出現(xiàn)連續(xù)幾日的大漲，股價(jià)在波動(dòng)中增加到9元／股以上，但在7月10日后又開始下滑到7.5元／股左右。
　　此次引資計(jì)劃公布后，綠地控股停牌5日，停牌前股價(jià)為7.69元／股，7月27日當(dāng)天復(fù)牌經(jīng)歷了較大的波動(dòng)，開盤后半個(gè)小時(shí)內(nèi)最高跌幅就超過了8%，隨后股價(jià)有所拉升，截止收盤報(bào)7.51元／股，跌幅2.34%。

　　綠地控股目前總股本約為121.68億，17.5%的股份約為21.294億股，若按7元／股左右的價(jià)格算，此次引入投資者，涉資將高達(dá)150億元左右。
　　目前外界對(duì)這150億的“金主”猜測(cè)紛紛，有媒體報(bào)道曾稱綠地想找一家金融類央企，也有媒從綠地方面獲得的信息是，更希望能與公司及產(chǎn)業(yè)發(fā)展形成互補(bǔ)關(guān)系，而非簡單的財(cái)務(wù)投資。
　　有業(yè)內(nèi)人士以去年底格力的混改為對(duì)標(biāo)案例表示，通過此次國資減持，引入新的戰(zhàn)略投資者，綠地不僅可以緩解整體資金、債務(wù)壓力，其業(yè)務(wù)也可以獲得更多新的發(fā)展可能性。
　　綠地混改史
　　最初的綠地是一家100%的國有企業(yè)。
　　1992年6月，36歲的張玉良辭掉上海市農(nóng)委住宅辦副主任的工作，拿著從上海市農(nóng)委、建委籌來的2000萬元資金，帶領(lǐng)十幾個(gè)年輕人，成立了綠地開發(fā)總公司（綠地集團(tuán)的前身）。
　　綠地的第一次股權(quán)變更，發(fā)生于5年之后。1997年，綠地職工持股會(huì)成立，該組織出資3020.43萬元，拿下綠地18.88%股份，綠地從一家國企轉(zhuǎn)變?yōu)楣煞葜破髽I(yè)。
　　綠地由此形成了國有控股、職工持股的股權(quán)結(jié)構(gòu)，從純國有企業(yè)變成股份制公司，并在此后十余年時(shí)間里，開始走出上海、走向全國、多元發(fā)展，其職工持股會(huì)的持股比例也逐漸增加到了30%以上。
　　這樣的股權(quán)結(jié)構(gòu)一直持續(xù)到綠地的第一次混改。2013年，綠地宣布掛牌出售約20億股的增資擴(kuò)股，約占當(dāng)時(shí)綠地總股本的20%。
　　通過該輪增資擴(kuò)股，綠地引入了平安、鼎暉等5家戰(zhàn)略投資者，以及共計(jì)117.3億元的融資金額，國資在綠地的持股也降至50%以下，職工持股會(huì)的持股比例也被稀釋到了29%以下。
　　時(shí)間來到2014年2月，以張玉良為首的43位綠地管理層出資10萬元，成立了上海格林蘭投資管理有限公司，并通過與職工持股會(huì)簽署《吸收合并協(xié)議》，前者是為規(guī)范綠地職工持股會(huì)而專門設(shè)立的特殊目的持股主體，最終受益人與后者成員完全一致，享有的綠地股權(quán)份額也同樣。
　　樂居財(cái)經(jīng)了解到，此舉之后，上海格林蘭成為新的職工持股平臺(tái)，上海國資委也放棄了控股權(quán)，綠地?fù)碛辛朔仙鲜袠?biāo)準(zhǔn)的公眾持股比例，也形成了所謂國有資本、員工持股、社會(huì)資本的“三足鼎立”股權(quán)結(jié)構(gòu)。
　　當(dāng)時(shí)持股最多的是上海格林蘭(職工持股會(huì))，占總股本28.83%；上海國資委旗下的三家國企，包括上海地產(chǎn)集團(tuán)、中星集團(tuán)、上海城投總公司也各自持有股份，三者持股比例分別為：18.04%、7.63%、20.58%。另外還有其他股東的24.92%。
　　這樣的結(jié)構(gòu)中，沒有任何一個(gè)股東能夠單獨(dú)對(duì)綠地控股形成控制關(guān)系，綠地控股也因此成為沒有控股股東和實(shí)際控制人的“多元化混合所有制企業(yè)”。
　　2015年8月份，張玉良帶領(lǐng)眾多綠地高管敲響了上市的鐘聲，其混改第一階段也隨之結(jié)束。當(dāng)時(shí)的綠地，以3000億的總市值，超越當(dāng)時(shí)的萬科及新鴻基，成為國內(nèi)“地產(chǎn)一哥”。
　　第一大股東地位加固
　　如今，綠地的混改方案和過程，依舊是不少國資國企改革參考的樣本。
　　近幾年該房企也先后以混改、投資入股等方式，參與了原寶鋼建設(shè)、貴州建工、江蘇省建、天津建工、西安建工、河南公路工程公司以及東航物流、上航國旅等央企和地方國資國企的改革，同時(shí)借此發(fā)展其大基建、大健康等業(yè)務(wù)板塊。
　　時(shí)隔5年，綠地再啟混改，依舊是減少國資持股，戰(zhàn)略引投的模式，引發(fā)市場(chǎng)的極大關(guān)注。
　　有分析指出，上海國資此舉或是為了將資金騰挪出來投入其他國資混改，同時(shí)加速綠地股權(quán)的多元化和資本市場(chǎng)流動(dòng)性，從而提升市值。
　　實(shí)際上，綠地方面在此之前也已經(jīng)透露出，借由混改再度提升公司發(fā)展活力和速度。
　　綠地董事長張玉良曾在今年初與媒體交流時(shí)上提到，綠地的股價(jià)被嚴(yán)重低估，背后除了綠地流動(dòng)性問題影響，國資持股高達(dá)46.8%也是一個(gè)重要因素。
　　樂居財(cái)經(jīng)了解到，2015年借殼上市時(shí)綠地控股的股價(jià)為25元／股，總市值高達(dá)3000億，此后一度達(dá)到近36元／股，但2016年就開始出現(xiàn)大幅下滑，及至目前總市值僅900余億。
　　此外，代表著員工持股平臺(tái)的第一大股東上海格林蘭的地位將更加穩(wěn)固。
　　目前綠地控股的股權(quán)結(jié)構(gòu)中，單一最大股東是上海格林蘭，其共持有綠地35.45億股份，持股比例為29.13%，其背后是以張玉良等管理層為首的員工持股會(huì)。
　　其次是上海國資委旗下的兩家公司，上海地產(chǎn)持有綠地控股31.42億股，持股比例25.82%，為綠地控股第二大股東；上海城投持有25億股，占比20.55%，為第三大股東。剩余社會(huì)資本合計(jì)持有綠地股份約29.8億股，持股比例為24.5%。
　　不過，兩者相加股權(quán)總占比46.37%，超過了上海格林蘭。

　　按照目前的計(jì)劃，第二次混改完成后，上海地產(chǎn)及上海城投轉(zhuǎn)讓17.5%的股份，上海國資委合計(jì)持股將下降至28.87%。而單一最大股東依然是上海格林蘭，持股比例為29.13%，且股份高于上海國資委。
　　這意味著，綠地二次混改后，以張玉良為首的綠地持股會(huì)（上海格林蘭）在公司未來發(fā)展中的話語權(quán)將更大。
　　從1992年創(chuàng)立綠地，到如今，張玉良已經(jīng)掌舵綠地28年。熟悉綠地的人都知道，張玉良在綠地，就像格力的董明珠一樣，擁有強(qiáng)勢(shì)的決策權(quán)。
　　兩年前，62歲的張玉良，再次連任綠地控股董事長。老當(dāng)益壯、心懷鴻鵠之志的張玉良，會(huì)否繼續(xù)謀求連任呢？