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??8月25日，天津市房地產信托集團有限公司（以下簡稱“天津房信”）公告稱，公司由于現金流短缺以及籌融資渠道受限等原因，無法按時償付“16房信01”本期債券利息及回售本金，涉及回售金額2億元，利息1580萬元。

??從股權結構上看，天津房信是天房集團全資控股子公司。“16房信01”由天房集團提供全額無條件不可撤銷的連帶責任保證擔保，擔保范圍包括本期債券本金及其利息、違約金、損害賠償金和實現債權費用。

??然而2億元對于資產、營收、現金及現金等價物規模均在收縮的天房集團來說，或許已是不小的數目。自2019年重啟混改以來，外界沒有等到天房集團關于混改項目的任何進展，反倒是合同糾紛、債務違約、股份凍結、人事變動、股權轉讓等消息頻頻出現。

??對此，天津房信表示，債券違約可能造成公司融資環境更加惡化，將對公司生產經營、財務狀況及償債能力產生不利影響。

??潮水退去才知道誰在裸泳。銀行端清查違規放貸，涉房貸款全面收緊，同時又伴隨著監管部門即將出臺新規控制房地產企業有息債務增長，設置“三道紅線”的消息，房地產行業瞬間“風聲鶴唳”。

??相關數據顯示，截至8月11日，以房地產為主業的企業累計有13只債券出現違約，涉及金額達140.2億元，超過2019年全年的81.2億元。

??業內人士認為，近期涉房融資收緊意在防控風險，這也意味著收緊趨勢或將維持較長一段時間。房地產市場的周期性調整肯定會把房地產市場經濟風險及金融風險逐漸暴露出來。天津房信債券違約不是首例也不會是最后一例，未來這或許是常態。

??這是天津房信首次出現債券違約。Wind數據顯示，目前天津房信托債券存續規模為38.59億元，存續債券共8只，其中未來一年內到期規模超過25億元，償債壓力較大。

??“16房信01”發行總額為2億元人民幣，本期債券期限為5年，附第3年末、第4年末發行人票面利率調整選擇權和投資回售選擇權，當前票面利率為7.9%。“16房信01”回售有效期登記數量為200000手，回售金額為2億元，債券兌付利息及回售本金的日期為2020年8月24日。

??北京某券商分析認為，從過往企業債務違約情況來看，導火索不盡相同，解決辦法要么展期，要么重組。一只債券違約往往會引發連鎖反應。天房集團和天津房信債務纏身，資金危機沉重，不排除或是要警惕其他部分債券在還沒到期償還時觸發交叉違約。

??實際上，天津房信的債務違約早有苗頭，2018年就因財務數據披露不準確被監管責令改正，又因未披露2019年度審計報告，被天津證監局出具警示函。

??此外，其流動性吃緊狀態由來已久，自有資金與短債間一直留有不小的資金敞口。公開數據顯示，截至2018年末，天津房信總資產為293.68億元，總負債274.38億元，凈資產僅剩19.31億元，資產負債率93.4%，凈負債率高達195%，虧損13.08億元。

??從天津房信債務結構來看，流動負債占比62%，2018年年中已達到166.72億元，一年內到期短期負債有55.93億元，整體有息負債規模近150億元，帶息負債比為55%。賬上貨幣資金只有27.39億元，現金短債比為0.5，即使加上經營性現金流也不足以覆蓋短債。整體來看，短期償債風險較大。

??從這些數據不難看出，天津房信面臨營收、盈利雙雙下滑，負債高企、融資不暢的逼仄。這或許也是“天房系”債務情況埋下的一顆“隱雷”。

??天津房信積聚的債務風險逐漸暴露，目前已涉50余起法律訴訟，4次限制消費令以及近30次被執行人記錄。

??通過啟信寶查詢，從2020年3月起，天津房信被法院列入7條被執行人名單，執行標的總金額為2.8億元。

??對于未來的償債計劃，天津房信稱，后期計劃公司將繼續籌措資金，積極采取措施，抓緊擬定化解債務違約方案，與債權人積極溝通并全力配合主承銷商債券持有人會議，如有進展，將按照規定及時披露相關信息。

??天房集團的混改“終點”何時出現，又以何種方式出現，仍然是一個未知數。但天房系“黑天鵝”效應已開始顯現。2020年以來，總負債1200億元的天房集團已多次被列入被執行人，除天津房信債券違約外，天房集團所持子公司天房發展股份被全部司法凍結，債務危機一觸即發。