??投資要點

??反轉在即，預計3月成交面積累計同比增速有所回升，預計商品房累計同比增速回升至-30.5%~-22.6%。商品住宅累計同比增速回升至-31.0%~-22.6%。（1）3月樣本城市商品房成交面積累計同比-32.2%，增速回升。（2）3月樣本城市商品住宅成交面積累計同比-35.7%，增速回升。

??住宅在建未售庫存處于歷史平均水平，2月略升。結合目前的疫情狀態，多地調控政策有邊際放松，部分高庫存的城市可能會有所改善。

??Q1強三四線住宅類土地成交韌性優勢明顯。

??1）3月樣本358城住宅類土地供應累計同比-11.7%；成交累計同比-23.7%。

??（2）一線土地市場供應累計同比回升至-12.2%，成交累計同比回落至-17.7%。一線城市供應489萬㎡，成交521萬㎡，累計供求比0.94，供小于求。住宅類土地溢價率回落至6%。成交樓板價9943元/㎡，累計同比上升至75%。

??（3）二線土地市場供應累計同比回升至-13.6%，成交累計同比回升至-34.6%。二線城市住宅類土地供應7,958萬㎡，成交5,526萬㎡，累計供求比1.44，供大于求。住宅類土地溢價率回升至13.0%，成交樓板價5312元/㎡，累計同比回落至5.4%。

??（4）強三、四線供應累計同比回升至5.3%，成交累計同比回落至-3.8%。強三、四線城市供應2,899萬㎡，成交2,599萬㎡，累計供求比1.12，供大于求。住宅類土地溢價率回升至23.0%，成交樓板價4962元/㎡，累計同比回落至17.9%。

??（5）弱三、四線供應累計同比回升至-6.2%，成交累計同比回落至-19.5%，弱三、四線城市供應26,226萬㎡，成交18,739萬㎡，累計供求比1.40，供大于求。弱三、四線城市住宅類土地成交樓板價1590元/㎡，累計同比回升至7.5%，成交溢價率累計同比走平，維持17.0%。

??風險提示：政策風險，融資風險，信用風險，銷售業績未完成風險，數據風險（詳見報告末頁風險提示）