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??又一家民營房企陷入債務危機。

??近日，港龍中國地產集團有限公司（以下簡稱“港龍中國”）公告稱，預期無力支付2025年11月美元票據利息，拉響了債務違約警報。

??公告顯示，截至2024年12月31日，港龍中國本金總額約1.93億元的計息銀行及其他借款尚未按期償還，已觸發2025年11月票據的違約事件；若干計息銀行及其他借款9.3億元變為須依要求償還。

??其中，2025年11月票據相關858萬美元利息已于2025年5月18日到期，港龍中國享有30天寬限期，但截至發稿前，港龍中國未發布支付該筆利息的公告，違約事件已成定局。

??公告稱，港龍中國地產因流動性壓力及項目交付資金需求，無力支付上述利息。截至目前，港龍中國尚未收到票據受托人或持有人發出的加速還款通知。

??針對港龍中國此次違約事件以及后續應對策略等問題，記者致電致函港龍中國，截至發稿，未收到回復。

??港龍中國在公告中曾表示，目前已與債權人展開磋商，試圖通過債務展期、利率調整等方式避免全面違約。

??公告發布后，違約消息引發市場負面反應，港龍中國港股股價一度下跌近8%，市場信心明顯受挫。

??“港龍中國美元債違約事件是當前房地產行業面臨困境的一個縮影，背后反映出行業整體面臨的流動性壓力和市場環境變化。”中國企業資本聯盟副理事長柏文喜表示。

??值得注意的是，港龍中國地產此前已多次通過債務展期緩解危機。2021年，港龍中國地產曾就一筆1.5億美元、票面利率13.5%的美元債發起交換要約，試圖以新票據置換舊債，但因市場信心不足而失敗。此后，盡管通過債務展期暫緩了危機，但流動性問題始終未得到根本解決。

??流動性危機持續升級

??從財務數據來看，港龍中國的流動性壓力早已積重難返。

??2024年，港龍中國實現合同銷售金額54.09億元；2025年前5個月實現22.5億元，銷售業績面臨較大壓力。

??業績層面，2024年港龍中國營業總收入82.54億元，同比驟降53.05%；歸屬母公司凈利潤虧損6.58億元，上年同期盈利1.48億元。

??截至2024年末，港龍中國地產總資產233.14億元，總負債152.36億元，資產負債率65.35%。債務結構中，流動負債占比高達88%，總額達133.51億元，其中一年內到期的短期債務合計29.21億元。然而，港龍中國地產賬上現金與現金等價物僅2.66億元，現金短債比低至0.09，流動性嚴重不足，短期償債能力較大。

??非流動負債方面，港龍中國仍有18.85億元，主要為長期借貸，其中長期有息負債合計16.31億元。整體剛性債務規模達45.52億元，帶息債務比為30%。盡管港龍中國嘗試通過借款、發債、股權及信托等方式融資，但融資渠道并不多元化。2022年以來，籌資性現金流持續凈流出，再融資壓力陡增，融資環境持續惡化。

??此外，港龍中國其他應收款規模達44.55億元，不僅大量占用資金，且回收風險較高，進一步加劇了流動性壓力。

??上述專業人士認為，在市場環境不佳和融資困難的情況下，一些財務狀況不佳、抗風險能力較弱的中小房企可能面臨更大生存壓力，甚至被市場淘汰，行業洗牌加速，市場份額將進一步向大型房企集中。

??激進擴張埋下隱患

??港龍中國的債務危機，與其早年的激進擴張策略密不可分。

??港龍中國由“呂氏家族”控制，實控人呂永懷通過華興發展有限公司持股22.99%，其兄弟呂永南、呂永茂等家族成員亦通過關聯公司持有大量股份。

??2007年，呂氏家族從紡織行業轉型地產，成立港龍中國地產公司，并在江蘇常州推出首個住宅項目港龍華庭和首個商業項目港龍尚層，開局良好。2020年7月，港龍中國地產在香港上市。

??上市當年，港龍中國在土地市場動作頻頻，全年購入21塊地，合計471萬平方米，總拿地金額211.5億元，相當于其2020年合約銷售金額的六成。然而，這種高杠桿擴張模式在行業下行周期中迅速暴露風險。2021年起，房地產市場明顯降溫，銷售回款放緩，港龍中國地產拿地速度驟減，資金壓力陡增。

??為應對危機，港龍中國自2022年起采取一系列“斷臂求生”措施，包括停止拿地、大規模裁員（員工數量從2020年的1465人銳減至2024年底的300余人，裁員比例超80%）、聚焦十余個優質項目開發，并嘗試通過債務展期緩解壓力。盡管如此，仍未能擺脫流動性困境。

??“港龍中國的違約本質上是‘對地產周期的判斷錯誤’。其激進擴張策略在行業上行期或許可行，但在下行周期中，規模與銷售金額的巨大缺口直接導致償債壓力激增。”上海易居房地產研究院副院長嚴躍進表示，目前港龍中國地產需進一步加快銷售數據提升，既有的項目，該降價的還得降價，銷售是關鍵。同時，要防范違約問題演變為金融風險。當一個企業違約，這是正常的市場現象，但需具備專業的化解能力，包括與投資者進一步溝通。實際上，也要防范投資者恐慌，避免因一家企業違約而影響對整個行業的信心。

??未來，房企需在風險控制與業務發展之間尋求平衡，而市場信心與融資環境的修復，仍是行業走出寒冬的關鍵。