??市場回顧

??上周上證綜指收于2825點，下跌0.06%，滬深300指數上漲0.11%、創業扳指上漲1.98%，整體上交易量有所下滑。

??上周申萬房地產指數下跌0.58%，表現弱于上證綜指及滬深300，其中萬澤股份、浦東金橋、陸家嘴、外高橋和大港股份等個股漲幅超過8%；合肥城建、匹凸匹、中茵股份、世榮兆業、榮豐控股和迪馬股份等個股跌幅超過6%，整體上看呈現分化行情。我們持續推薦的持有類個股表現搶眼。

??行業跟蹤

??新房銷量小幅下降：上周32樣本城市銷量環比下降5%、同比上升16%，環比來看一線城市下降6%，二線城市下降8%，三線城市上升2%；同比來看，一線城市下降11%，二線城市上升23%、三線城市上升21%。

??存量房成交小幅上升：上周我們跟蹤的26樣本城市整體成交均值環比上升1%、同比上升25%、年初累計同比上升78%。

??5月18日，國家統計局公布4月份70個大中城市住宅售價變動情況，其中合肥新建住宅與二手房價格環比漲幅均排名第一。最新統計數據顯示，就新建商品住房而言，與上月相比，4月份70個大中城市中價格下降的城市有5個，上漲的城市有65個。環比價格變動中，最高漲幅為5.8%，最低為下降0.5%。對于二手房價格，與上月相比，70個大中城市中價格下降的城市有10個，上漲的城市有51個，持平的城市有9個。環比價格變動中，最高漲幅為6.8%，最低為下降0.4%。

??最新觀點

??中央密集提及國企改革：5月16日習近平強調推進國有企業改革，深化價格、財稅、金融、社保等領域基礎性改革；5月18日李克強主持會議，審議通過中央企業深化改革瘦身健體工作方案；5月20日習近平主持深改組第二十四次會議，強調關鍵性改革措施要抓緊推出。對于地產板塊，受益國改的公司有三類：第一類是深圳的國企殼、第二類是上海的持有型國企、第三類是或受益資源并購整合的央企。

??持有類公司超額收益顯現：上周我們推薦的陸家嘴、外高橋漲幅顯著。上周四市場調整后有略微企穩的跡象，但風險偏好依然處于下降通道，盈利模式可持續、業績表現穩定、與經營和消費相關的持有類個股受到資金青睞，此外持有類個股還受益REITs制度預期升溫、營改增和大力發展租賃市場帶來的變現能力的增強。

??擇股注重基本面安全、催發劑偏好區域主題和國企改革。預計后期國企改革和發展租賃市場的相關細則會逐步落地，建議布局相關個股。本周推薦陸家嘴、外高橋、金融街、中航地產、南國置業和深振業，小市值標的可關注綠景控股和榮豐控股。

??模擬組合

??當前倉位：持有66%倉位，累計收益率0.5%，持有中航地產21%、外高橋19%、招商蛇口15%、世聯行11%。

??倉位調整：由于持有的倉位不低，市場出現企穩跡象，我們上周并未進行倉位的調整。